基于新股發(fā)行體制改革視角的A股IPO首日收益率研究.pdf

1、IPO即首次公開募股(Initial Public Offering)，是指完成相關(guān)準(zhǔn)備、具備一定條件的企業(yè)通過證券交易所申請在一級市場上首次向社會公開招股發(fā)行，向投資者發(fā)售股票的行為。新股IPO是股份制公司由少數(shù)人持股模式轉(zhuǎn)變?yōu)楣渤止傻闹匾襟E，也是上市公司募集資金的主要方式。長期以來，新股發(fā)行定價問題一直困擾著國內(nèi)外的研究學(xué)者，學(xué)術(shù)界關(guān)于IPO定價的有效性從未停止過討論。主要因為新股發(fā)行定價是否有效決定著新股發(fā)行的成敗，直接關(guān)系到

2、發(fā)行人、投資者以及承銷商的切身利益，而且也關(guān)系到股票市場資源配置的有效性，對股票市場資源的合理配置產(chǎn)生著影響。但是從現(xiàn)實的股票市場數(shù)據(jù)來看，新股IPO后出現(xiàn)了IPO首日收益率偏高，IPO定價效率過低的現(xiàn)象。
　　隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)的不斷完善，我國整個證券市場的經(jīng)營管理體制都得到了不小程度的改善。但是，與其他發(fā)達(dá)國家相比，我國證券市場仍然存在不少尚待解決的問題，而且這些問題并不是在短時間內(nèi)就能夠被解決的，需要我國政

3、策制定者進(jìn)行深入的考量和探索。經(jīng)過對我國股票市場數(shù)據(jù)的研究分析，我們可以明顯的發(fā)現(xiàn)我國股票市場的首日收益率存在較大的問題，主要表現(xiàn)為我國A股股票市場的IPO首日收益率遠(yuǎn)高于世界平均水平，出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的IPO抑價現(xiàn)象。這種高IPO抑價現(xiàn)象對我國證券市場資源配置的有效性產(chǎn)生了極為消極的影響，不利于我國證券市場的健康、合理成長。針對我國股票市場新股發(fā)行體制缺陷所引起的種種問題，我國證監(jiān)會在2009年至2014年間先后四次進(jìn)行了新股發(fā)行體制改

4、革。這四次改革的平均間斷時間不足兩年，說明我國政府認(rèn)識到了證券市場上所存在的問題，而且新股發(fā)行定價不合理的現(xiàn)象確實對我國整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生了影響，這種影響不僅僅在證券市場上，也對股票市場的實體企業(yè)也產(chǎn)生了較大的影響。因此我國在認(rèn)識到新股發(fā)行體制所出現(xiàn)的問題后對新股發(fā)行機(jī)制進(jìn)行了積極的改革。令人欣慰的是經(jīng)過這幾輪的新股發(fā)行體制改革，我國證券市場的發(fā)行體制機(jī)制有了極大的改善，新股IPO首日收益率超高的現(xiàn)象得到了有效的緩解。
　　本文著

5、重在四輪新股發(fā)行體制改革的背景下對新股IPO首日收益率在我國股票市場上的表現(xiàn)進(jìn)行研究。目的在于找到影響股票市場抑價現(xiàn)象的影響因素，通過對這些影響因素的研究，幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺針對性政策提高我國IPO定價效率，規(guī)范股票市場運營。本文主要采用規(guī)范性分析和實證分析相結(jié)合的方法對IPO首日收益率進(jìn)行了研究，首先，使用描述性統(tǒng)計分析的方法簡要概括了不同體制階段對首日收益率的影響，對新股發(fā)行體制改革前和新股發(fā)行體制改革后IPO首日收益率的變化進(jìn)行了對