新股發(fā)行制度改革對(duì)IPO定價(jià)效率的影響.pdf

1、我國(guó)資本市場(chǎng)誕生于二十世紀(jì)九十年代，迄今不過(guò)二十多年，年輕的市場(chǎng)有著新生事物的不完美，超高抑價(jià)或破發(fā)現(xiàn)象頻出，新股發(fā)行定價(jià)不合理等問(wèn)題也導(dǎo)致IPO多次停擺。2013年11月，證監(jiān)會(huì)首次提出新股發(fā)行注冊(cè)制改革，然而重啟一個(gè)月內(nèi)，“三高”問(wèn)題非但未緩解反而加劇，注冊(cè)制改革也一再推后，最快預(yù)計(jì)2015年底或?qū)⑼瞥鲎?cè)制。本文借此入題，將從國(guó)內(nèi)新股發(fā)行制度改革對(duì)于IPO定價(jià)效率造成的影響著手進(jìn)行研究。
　　本文結(jié)合已有文獻(xiàn)研究，借鑒美國(guó)、

2、香港的發(fā)行制度經(jīng)驗(yàn)，回顧我國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)發(fā)行制度歷程，對(duì)國(guó)際與國(guó)內(nèi)發(fā)行制度的現(xiàn)狀做出對(duì)比。同時(shí)，本文的另一大重點(diǎn)就是實(shí)證檢驗(yàn)。首先將同時(shí)在內(nèi)地和香港上市的A股和H股進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)H股的抑價(jià)率確實(shí)較低；之后對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)誕生以來(lái)發(fā)行制度進(jìn)行的歷次改革進(jìn)行效果驗(yàn)證，以新股發(fā)行制度的核心內(nèi)容審核制度和定價(jià)制度的重要變革時(shí)間作為節(jié)點(diǎn)，引入虛擬變量進(jìn)行多元回歸，研究結(jié)果表明，去行政化的改革對(duì)抑價(jià)率起到了降低作用，提高了新股發(fā)行定價(jià)的效率。