貨幣政策對(duì)股價(jià)波動(dòng)的非對(duì)稱影響研究.pdf

1、1984年1月，中國(guó)人民銀行專門行使中央銀行職能，標(biāo)志著中國(guó)真正意義的貨幣政策實(shí)踐的開始。1990年12月上海和深圳證券交易所成立，標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)逐步正規(guī)化。此后經(jīng)過(guò)逐步改革，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制趨于完善，貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響渠道也更加暢通。研究貨幣政策在股價(jià)不同漲跌階段影響股價(jià)波動(dòng)的非對(duì)稱性，并為貨幣當(dāng)局提供理論與實(shí)證依據(jù)以及相應(yīng)的政策建議，以期提高貨幣政策影響股價(jià)波動(dòng)有效性。
　　本研究采取闡述問(wèn)題現(xiàn)狀-理論分析-實(shí)證分

2、析-出結(jié)論與政策建議的研究思路和定性分析與定量分析相結(jié)合的研究方法。在定性分析方面，歸納并分析了貨幣政策影響股價(jià)波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)而闡述貨幣政策運(yùn)用與股票市場(chǎng)運(yùn)行現(xiàn)狀，并對(duì)貨幣政策與股價(jià)波動(dòng)的關(guān)系進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析。研究發(fā)現(xiàn)：貨幣政策變量的變動(dòng)趨勢(shì)與股價(jià)指數(shù)的變動(dòng)趨勢(shì)存在較高的相關(guān)性，且貨幣政策變量的變動(dòng)趨勢(shì)顯著滯后于股價(jià)指數(shù)的變動(dòng)趨勢(shì)，從而使得貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響在某些時(shí)間段存在非對(duì)稱效應(yīng)。脈沖響應(yīng)分析發(fā)現(xiàn)：貨幣供給、利率、產(chǎn)出和

3、通貨膨脹在股價(jià)不同漲跌階段對(duì)股價(jià)波動(dòng)的作用方向完全相反，而匯率在兩種態(tài)勢(shì)中作用方向則相同；所有變量在股價(jià)上漲階段貨幣政策對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響力度顯著大于股價(jià)下跌階段。方差分解分析發(fā)現(xiàn)：在兩種態(tài)勢(shì)中產(chǎn)出對(duì)股價(jià)變動(dòng)的貢獻(xiàn)率均最大，且股價(jià)上漲階段產(chǎn)出的貢獻(xiàn)率小于股價(jià)下跌階段產(chǎn)出的貢獻(xiàn)率。股價(jià)上漲階段貨幣政策的直接影響對(duì)股價(jià)波動(dòng)的貢獻(xiàn)率大于股價(jià)下跌階段，股價(jià)上漲階段貨幣政策的間接影響對(duì)股價(jià)波動(dòng)的貢獻(xiàn)率小于股價(jià)下跌階段。此外，利率在兩個(gè)階段對(duì)股價(jià)波動(dòng)