上市公司管理者過度自信對并購決策及績效影響研究.pdf

1、公司并購作為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的有效途徑與間接投資的重要方式，在西方國家已經(jīng)發(fā)展了100多年，歷史上曾經(jīng)經(jīng)歷了5次公司并購浪潮，在我國也經(jīng)歷了3次公司并購浪潮。因此，并購已經(jīng)成為我國上市公司尋求快速發(fā)展的重要手段。然而，并購在為企業(yè)迅速擴(kuò)張?zhí)峁┙輳降耐瑫r(shí)，也帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。我國學(xué)者對并購重組績效的研究表明，目前中國上市公司收購大多屬于浪費(fèi)型的低效率收購，并購重組行為對主并公司的績效有一定的破壞作用。上市公司并購活動(dòng)頻繁和并購效率低下并存

2、的“異象”，給金融研究提出了兩大理論命題：導(dǎo)致低效率收購的原因是什么?為什么仍有如此多的上市公司高管人員對并購樂此不疲?對于以上問題，傳統(tǒng)的金融理論無法給出合理的解釋。隨著行為金融學(xué)的發(fā)展，西方學(xué)者開始將行為金融的基本假設(shè)和研究方法同企業(yè)決策主體的行為研究結(jié)合起來，從高管人員行為特質(zhì)尋求對企業(yè)并購研究的補(bǔ)充和完善，其中關(guān)于過度自信心理特征的研究最多。最近幾年我國處于一個(gè)高速發(fā)展的轉(zhuǎn)型時(shí)期，管理者過度自信的特征更加明顯。因此，將管理者過度

3、自信應(yīng)用到中國企業(yè)并購的研究中有著更多的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。
　　 本文從行為金融視角出發(fā)，基于我國上市公司高管人員2006～2008年的持股狀況和變動(dòng)特征，對高管人員的過度自信與并購決策及績效的關(guān)系進(jìn)行了理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)。第四章實(shí)證研究結(jié)果表明管理者自信程度與并購決策顯著正相關(guān)，即過度自信的管理者是驅(qū)動(dòng)并購的動(dòng)因之一，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)獨(dú)立性的高低對管理者過度自信與并購關(guān)系幾乎沒有影響；董事長與總經(jīng)理兩職分離董事會(huì)結(jié)構(gòu)的公司，管