法治水平、公司治理與債務(wù)期限研究.pdf

1、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)指的是長期、短期負(fù)債各自在企業(yè)負(fù)債總額中所占的比例，本文選擇的是長期負(fù)債占負(fù)債總額的比例。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇是債務(wù)融資最重要的財(cái)務(wù)決策之一，不適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)期限結(jié)構(gòu)搭配會(huì)影響債務(wù)融資治理效益，會(huì)危及到企業(yè)自身的財(cái)產(chǎn)安全。我國正處于一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，上市公司目前以短期負(fù)債為主，包含銀行借款和商業(yè)借款，以至債務(wù)與資產(chǎn)的期限不匹配，將短期借款長期化。關(guān)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)相關(guān)研究，大多數(shù)從公司特征、公司治理結(jié)構(gòu)單一機(jī)制出發(fā)，此外少數(shù)研究基于

2、制度環(huán)境背景出發(fā)，然而沒有研究針對(duì)制度環(huán)境中某一變量進(jìn)行研究。事實(shí)上，公司債務(wù)融資的決策不僅僅考慮整體層面的公司治理水平，還需要考慮外部的制度環(huán)境，然而，制度環(huán)境中法治水平與債務(wù)契約緊密聯(lián)系，同時(shí)，法治水平的高低也影響著政企關(guān)聯(lián)程度，從而影響債務(wù)的期限。因此，本文結(jié)合我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期制度背景，研究法治水平、公司治理與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。
　　首先，本文主要基于委托代理理論、信號(hào)傳遞理論分析了法治水平與債務(wù)期限之間的相關(guān)關(guān)系以及

3、公司治理與債務(wù)期限之間的相關(guān)關(guān)系，理論分析認(rèn)為法治水平對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間存在正面影響，公司治理對(duì)公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)也存在正正面影響，不同地區(qū)法治水平將會(huì)對(duì)公司治理與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系存在一定的影響；其次，根據(jù)這些相關(guān)理論分析提出了本文的假設(shè)：法治水平與債務(wù)期限正相關(guān)，公司治理與債務(wù)期限正相關(guān)，不同法治水平對(duì)公司治理與債務(wù)期限之間關(guān)系產(chǎn)生影響；再次，根據(jù)研究假設(shè)建立了相應(yīng)的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停Ｐ蜋z驗(yàn)過程中選取2014年中、東、西部三大區(qū)域部分省

4、份的上市公司1403個(gè)樣本作為研究對(duì)象，并將研究對(duì)象法治水平均值為界限將其分為高法治水平與低法治水平兩大板塊，以債務(wù)期限作為因變量，法治水平、公司治理作為自變量，公司規(guī)模、資產(chǎn)期限、自由現(xiàn)金流作為控制變量，其中公司治理將獨(dú)立董事、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、董事長兼任情況、國有股等等進(jìn)行主成分分析，以綜合得分作為公司治理變量。最后，得出結(jié)論：（1）法治水平與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間存在相關(guān)性；（2）公司治理與債務(wù)期限正相關(guān)；（3）法治水平的高低對(duì)公司治理與