土地購置行為對房企股價影響的實證研究.pdf

1、中國的房地產(chǎn)市場在過去三十年間獲得了長足的發(fā)展，并逐漸成為國民經(jīng)濟的支柱行業(yè)之一。行業(yè)的發(fā)展離不開行業(yè)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，對于房地產(chǎn)企業(yè)來說，自身的發(fā)展與一個問題息息相關——拿地。2002年，中國正式確立了開發(fā)商通過招拍掛拿地的制度，一場拿地熱潮正在慢慢興起。對房企來說，拿地是一切經(jīng)營的開端，是生死存亡的關鍵。但有限的土地資源供給在一定程度上限制了房地產(chǎn)企業(yè)土地需求，并催化了“價高者得”這種激烈的競爭機制，導致地價不斷攀升。過往研究顯示，土地

2、市場和股票市場是具有高度關聯(lián)性的兩個市場，隨著國內(nèi)房企不斷擴充土地資源儲備，我們不禁有了這樣的疑問，拿地與銷售業(yè)績之間是否存在關聯(lián)關系，這樣的業(yè)績表現(xiàn)最終是否會傳遞到公司股票價格上，本文基于事件研究法，對此問題展開了研究。
　　本文選取2015-2017年國內(nèi)A股房企為樣本，考察其土地購置行為對股價的影響。在控制公司資產(chǎn)負債率、是否聯(lián)合競價、土地用途、房地產(chǎn)指數(shù)等變量的影響下，對土地價格對公司累計超額收益率的影響進行實證研究。對于

3、土地價格的衡量，本文選取地價/公司資產(chǎn)、單位樓面價、以及樓面價/地產(chǎn)指數(shù)三個統(tǒng)計指標。本文發(fā)現(xiàn)在全樣本回歸結果中，地價/公司資產(chǎn)對公司累計超額收益率的影響顯著，這可能是因為較高的地價一般對應著大面積或者高質量地塊。而單位樓面價、以及樓面價/地產(chǎn)指數(shù)對公司累計超額收益的影響不顯著，這與現(xiàn)實不符。因此本文對樣本進行了區(qū)分，分別將土地價格高于其均值或75％分位數(shù)的地塊定義為高地價地塊，將樓面價低于其均值的地塊定義為低地價地塊，考慮過高或過低的

4、土地價格對企業(yè)累計超額收益率的影響，得到了符合預期的結論:過高的地價會對企業(yè)的股票收益率產(chǎn)生顯著的不利影響，而過低的土地價格會顯著提高房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的股價。相比以往利用全樣本的結論相比，本文的結論更加深入的揭示了土地價格對開發(fā)商企業(yè)在股票市場上的表現(xiàn)的影響，結論也更加全面。
　　最后，本文總結了相關實證結果，并提出了相關政策建議。我們認為，政府應通過多手段多渠道對房地產(chǎn)市場進行調控;房企在土地市場上的投資行為應該以成本和利潤為基礎