產品市場競爭、交易溢價與并購績效.pdf

1、在經濟不斷發(fā)展的同時，并購重組越來越成為企業(yè)擴張發(fā)展的一種方式。隨著我國改革開放的不斷深入，并購也日趨頻繁，并且在產業(yè)轉型升級、行業(yè)結構調整和提升產品國際競爭力等方面發(fā)揮了重要作用。行業(yè)結構的不同、競爭狀況的差異是否會對企業(yè)的并購行為及其績效水平產生影響呢？企業(yè)的產品在市場上的競爭力大小是否又會對企業(yè)的并購行為及其績效水平產生影響呢？這些便是本文所要研究和解決的問題所在。
　　根據(jù)產業(yè)組織理論、市場勢力理論、信息與信號理論以及效率

2、理論，本文通過理論分析、文獻梳理與實際判斷相結合的方式，構建了并購情境下的SCP分析框架，提出了假設。以我國2009年到2013年滬深兩市A股公司為研究對象，選取發(fā)生并最終完成并購的事件作為研究樣本，以行業(yè)集中度CR4衡量行業(yè)競爭強度，以營業(yè)利潤率作為勒納指數(shù)（Lerner Index）的替代指標衡量產品市場勢力，以標的物價值的增加率衡量交易溢價率，以現(xiàn)金流績效增量指標衡量并購績效（溢出效應），通過構建多元回歸模型，利用普通最小二乘法（

3、OLS）進行回歸檢驗，對假設進行了驗證與分析。研究結果表明：（1）行業(yè)集中度、產品市場勢力均與交易溢價率顯著正相關；（2）交易溢價對企業(yè)未來經營業(yè)績具有良好的信號傳遞機制，即交易溢價率與并購績效顯著正相關；（3）隨著時間的推移，由行業(yè)壟斷所產生的并購績效溢出效應將減弱，而由產品市場勢力所產生的并購績效溢出效應將增強；（4）通過一個中介效應的檢驗程序表明，“行業(yè)競爭強度→交易溢價率→并購績效”這一作用路徑符合產業(yè)組織理論的SCP范式，并購

4、行為（交易溢價率）在市場結構（行業(yè)競爭強度）和并購績效（現(xiàn)金流增量績效）之間起到了橋梁的作用。將研究結果與我國實際情況相結合，得到如下啟示：（1）企業(yè)的并購決策要兼顧行業(yè)競爭強度與產品市場勢力；（2）行業(yè)屬性的不同應保持相應的行業(yè)競爭水平；（3）國家應通過法律法規(guī)的方式引導企業(yè)理性競爭、行業(yè)合理發(fā)展。
　　主要貢獻包括：第一，構建了并購情境下的SCP分析框架，并融合市場勢力理論、信息與信號理論、效率理論分析了其中的關系；第二，將產