產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、交易溢價(jià)與并購(gòu)績(jī)效.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的同時(shí)，并購(gòu)重組越來(lái)越成為企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展的一種方式。隨著我國(guó)改革開(kāi)放的不斷深入，并購(gòu)也日趨頻繁，并且在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和提升產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等方面發(fā)揮了重要作用。行業(yè)結(jié)構(gòu)的不同、競(jìng)爭(zhēng)狀況的差異是否會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)行為及其績(jī)效水平產(chǎn)生影響呢？企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力大小是否又會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)行為及其績(jī)效水平產(chǎn)生影響呢？這些便是本文所要研究和解決的問(wèn)題所在。
　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論、市場(chǎng)勢(shì)力理論、信息與信號(hào)理論以及效率

2、理論，本文通過(guò)理論分析、文獻(xiàn)梳理與實(shí)際判斷相結(jié)合的方式，構(gòu)建了并購(gòu)情境下的SCP分析框架，提出了假設(shè)。以我國(guó)2009年到2013年滬深兩市A股公司為研究對(duì)象，選取發(fā)生并最終完成并購(gòu)的事件作為研究樣本，以行業(yè)集中度CR4衡量行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度，以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率作為勒納指數(shù)（Lerner Index）的替代指標(biāo)衡量產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力，以標(biāo)的物價(jià)值的增加率衡量交易溢價(jià)率，以現(xiàn)金流績(jī)效增量指標(biāo)衡量并購(gòu)績(jī)效（溢出效應(yīng)），通過(guò)構(gòu)建多元回歸模型，利用普通最小二乘法（

3、OLS）進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，對(duì)假設(shè)進(jìn)行了驗(yàn)證與分析。研究結(jié)果表明：（1）行業(yè)集中度、產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力均與交易溢價(jià)率顯著正相關(guān)；（2）交易溢價(jià)對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有良好的信號(hào)傳遞機(jī)制，即交易溢價(jià)率與并購(gòu)績(jī)效顯著正相關(guān)；（3）隨著時(shí)間的推移，由行業(yè)壟斷所產(chǎn)生的并購(gòu)績(jī)效溢出效應(yīng)將減弱，而由產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力所產(chǎn)生的并購(gòu)績(jī)效溢出效應(yīng)將增強(qiáng)；（4）通過(guò)一個(gè)中介效應(yīng)的檢驗(yàn)程序表明，“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度→交易溢價(jià)率→并購(gòu)績(jī)效”這一作用路徑符合產(chǎn)業(yè)組織理論的SCP范式，并購(gòu)

4、行為（交易溢價(jià)率）在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度）和并購(gòu)績(jī)效（現(xiàn)金流增量績(jī)效）之間起到了橋梁的作用。將研究結(jié)果與我國(guó)實(shí)際情況相結(jié)合，得到如下啟示：（1）企業(yè)的并購(gòu)決策要兼顧行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度與產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力；（2）行業(yè)屬性的不同應(yīng)保持相應(yīng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平；（3）國(guó)家應(yīng)通過(guò)法律法規(guī)的方式引導(dǎo)企業(yè)理性競(jìng)爭(zhēng)、行業(yè)合理發(fā)展。
　　主要貢獻(xiàn)包括：第一，構(gòu)建了并購(gòu)情境下的SCP分析框架，并融合市場(chǎng)勢(shì)力理論、信息與信號(hào)理論、效率理論分析了其中的關(guān)系；第二，將產(chǎn)