產(chǎn)品市場競爭、交易溢價與并購績效.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的同時，并購重組越來越成為企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展的一種方式。隨著我國改革開放的不斷深入，并購也日趨頻繁，并且在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和提升產(chǎn)品國際競爭力等方面發(fā)揮了重要作用。行業(yè)結(jié)構(gòu)的不同、競爭狀況的差異是否會對企業(yè)的并購行為及其績效水平產(chǎn)生影響呢？企業(yè)的產(chǎn)品在市場上的競爭力大小是否又會對企業(yè)的并購行為及其績效水平產(chǎn)生影響呢？這些便是本文所要研究和解決的問題所在。
　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論、市場勢力理論、信息與信號理論以及效率

2、理論，本文通過理論分析、文獻(xiàn)梳理與實(shí)際判斷相結(jié)合的方式，構(gòu)建了并購情境下的SCP分析框架，提出了假設(shè)。以我國2009年到2013年滬深兩市A股公司為研究對象，選取發(fā)生并最終完成并購的事件作為研究樣本，以行業(yè)集中度CR4衡量行業(yè)競爭強(qiáng)度，以營業(yè)利潤率作為勒納指數(shù)（Lerner Index）的替代指標(biāo)衡量產(chǎn)品市場勢力，以標(biāo)的物價值的增加率衡量交易溢價率，以現(xiàn)金流績效增量指標(biāo)衡量并購績效（溢出效應(yīng)），通過構(gòu)建多元回歸模型，利用普通最小二乘法（

3、OLS）進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，對假設(shè)進(jìn)行了驗(yàn)證與分析。研究結(jié)果表明：（1）行業(yè)集中度、產(chǎn)品市場勢力均與交易溢價率顯著正相關(guān)；（2）交易溢價對企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績具有良好的信號傳遞機(jī)制，即交易溢價率與并購績效顯著正相關(guān)；（3）隨著時間的推移，由行業(yè)壟斷所產(chǎn)生的并購績效溢出效應(yīng)將減弱，而由產(chǎn)品市場勢力所產(chǎn)生的并購績效溢出效應(yīng)將增強(qiáng)；（4）通過一個中介效應(yīng)的檢驗(yàn)程序表明，“行業(yè)競爭強(qiáng)度→交易溢價率→并購績效”這一作用路徑符合產(chǎn)業(yè)組織理論的SCP范式，并購

4、行為（交易溢價率）在市場結(jié)構(gòu)（行業(yè)競爭強(qiáng)度）和并購績效（現(xiàn)金流增量績效）之間起到了橋梁的作用。將研究結(jié)果與我國實(shí)際情況相結(jié)合，得到如下啟示：（1）企業(yè)的并購決策要兼顧行業(yè)競爭強(qiáng)度與產(chǎn)品市場勢力；（2）行業(yè)屬性的不同應(yīng)保持相應(yīng)的行業(yè)競爭水平；（3）國家應(yīng)通過法律法規(guī)的方式引導(dǎo)企業(yè)理性競爭、行業(yè)合理發(fā)展。
　　主要貢獻(xiàn)包括：第一，構(gòu)建了并購情境下的SCP分析框架，并融合市場勢力理論、信息與信號理論、效率理論分析了其中的關(guān)系；第二，將產(chǎn)