基于終極控制人性質(zhì)的中國上市公司并購績效的實(shí)證研究.pdf

1、自上世紀(jì)90年代起，全球已經(jīng)歷了第五次并購浪潮，并購是否為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值成為國內(nèi)外學(xué)者研究關(guān)注的焦點(diǎn)。Stein指出在投資者保護(hù)較弱的環(huán)境下，終極控制人可能掏空上市公司，我國證券市場(chǎng)尚處于弱有效性階段，終極控制人性質(zhì)對(duì)上市公司的并購績效具有重大影響，研究終極控制人性質(zhì)對(duì)并購績效的影響具有重要意義。學(xué)者們從并購動(dòng)機(jī)、支付方式、行業(yè)類型等角度對(duì)并購績效的研究眾多，從終極控制人性質(zhì)視角出發(fā)對(duì)并購績效的研究較為鮮見，且按照中國證券市場(chǎng)規(guī)定上市公司

2、需進(jìn)行信息披露，追溯中國上市公司的終極控制人及其性質(zhì)具有可行性。
　　論文旨在通過實(shí)證研究終極控制人性質(zhì)與并購績效之間的關(guān)系，為滬深市場(chǎng)的上市公司開展并購活動(dòng)提供建議;為相關(guān)部門制定并購活動(dòng)的相關(guān)制度提供參考;幫助投資者正確解讀上市公司并購政策。論文在回顧與并購績效有關(guān)的國內(nèi)外文獻(xiàn)、解析與并購績效有關(guān)理論和方法的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國具體的制度背景特點(diǎn)，提出論文假設(shè)，以滬深市場(chǎng)2007-2009年發(fā)生并購行為的公司為樣本，構(gòu)建多元線性回

3、歸績效評(píng)價(jià)模型。論文首先利用事件研究法得出的累積超常收益率研究終極控制人性質(zhì)、控制方式與短期并購績效關(guān)系，接著依據(jù)主成分分析方法和財(cái)務(wù)指標(biāo)法計(jì)算的公司綜合績效得分研究終極控制人性質(zhì)與長期并購績效的關(guān)系。
　　論文的研究結(jié)果表明:(1)終極控制人性質(zhì)為政府的公司的并購績效優(yōu)于終極控制人性質(zhì)為自然人的公司。(2)并購公司的股價(jià)在并購活動(dòng)宣告日前后會(huì)先降后升，說明并購活動(dòng)為公司創(chuàng)造價(jià)值。(3)終極控制人對(duì)公司的持股比例低于50％時(shí)，終極