指數(shù)基金的增強(qiáng)機(jī)制及其績(jī)效研究.pdf

1、指數(shù)基金的出現(xiàn)，超越了市場(chǎng)上采用主動(dòng)投資但未能贏得大盤平均收益水平的基金，得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，帶來了指數(shù)基金的迅猛發(fā)展。但在中國(guó)呈弱有效性特征的證券市場(chǎng)上，完全被動(dòng)跟蹤的指數(shù)基金在之后的發(fā)展中，往往未能為投資者爭(zhēng)取到預(yù)期的收益，相反，卻呈現(xiàn)出波動(dòng)幅度大、收益不穩(wěn)定等特征，反映出指數(shù)基金的完全被動(dòng)式的投資策略存在著機(jī)制設(shè)計(jì)的缺陷。那么，為了取得預(yù)期的收益，指數(shù)化的投資機(jī)制就需要得到增強(qiáng)。在這種形勢(shì)下，增強(qiáng)型指數(shù)基金順應(yīng)市場(chǎng)的需要就出現(xiàn)了，并

2、成為了突破原有指數(shù)基金收益瓶頸的有效解決手段。這種增強(qiáng)化的指數(shù)基金采用的是一種相對(duì)積極的指數(shù)化投資運(yùn)作方式，在指數(shù)基金跟蹤目標(biāo)指數(shù)的同時(shí)，還借助其他分析工具或金融產(chǎn)品，集合了被動(dòng)投資與主動(dòng)投資的優(yōu)勢(shì)，以期獲得超過目標(biāo)指數(shù)的收益水平。那么，這種增強(qiáng)型的指數(shù)基金，究竟能否真正解決指數(shù)基金的投資策略與收益的問題？其增強(qiáng)效果又是如何？這既是本文研究的出發(fā)點(diǎn)，也是本文的研究宗旨之所在。深入研究增強(qiáng)型指數(shù)基金的增強(qiáng)機(jī)制、全面評(píng)價(jià)增強(qiáng)型指數(shù)基金的增強(qiáng)

3、效果，對(duì)于進(jìn)一步推動(dòng)指數(shù)基金的發(fā)展有著十分重要的理論價(jià)值，同時(shí)也對(duì)于引導(dǎo)證券市場(chǎng)健康、持續(xù)的發(fā)展有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)的特征，挖掘了指數(shù)基金的增強(qiáng)機(jī)制，梳理了指數(shù)基金增強(qiáng)機(jī)制設(shè)計(jì)的背景、動(dòng)因及具體的增強(qiáng)策略，進(jìn)而構(gòu)建了基于斯坦規(guī)則的跟蹤誤差理論模型。在此基礎(chǔ)上，本文從指數(shù)基金投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)等影響基金業(yè)績(jī)的核心因素出發(fā)，對(duì)我國(guó)增強(qiáng)型指數(shù)基金的績(jī)效進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
　　 研究發(fā)現(xiàn)，從整體看，增強(qiáng)型

4、指數(shù)基金取得了正收益，戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，增強(qiáng)效果比較突出;雖然在一定程度上熨平、降低了基金的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但收益水平仍表現(xiàn)為不平穩(wěn)，增強(qiáng)效果缺乏穩(wěn)定性。另一方面，增強(qiáng)型指數(shù)基金的增強(qiáng)效果與所處的市場(chǎng)形勢(shì)有關(guān)，增強(qiáng)效果在不同的市場(chǎng)階段實(shí)現(xiàn)的程度不同，主要表現(xiàn)為:在牛市階段，增強(qiáng)型指數(shù)基金的增強(qiáng)效果較為積極;而在熊市階段，增強(qiáng)型指數(shù)基金的凈值增長(zhǎng)率會(huì)受基金波動(dòng)的影響而使增強(qiáng)效果縮水。
　　 針對(duì)增強(qiáng)型指數(shù)基金目前出現(xiàn)的增強(qiáng)效果不穩(wěn)定、不持續(xù)等