我國(guó)熱錢的規(guī)模測(cè)算、流入動(dòng)因及其影響的實(shí)證研究.pdf

1、向縱深發(fā)展的金融全球化為熱錢跨境流動(dòng)提供了巨大的機(jī)會(huì)，近年來(lái)，我國(guó)的資本市場(chǎng)環(huán)境也已成為吸引熱錢流動(dòng)的溫床。熱錢以最大限度地追逐短期收益為目的，其大規(guī)模流動(dòng)對(duì)一國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本資產(chǎn)市場(chǎng)都造成劇烈沖擊，尤其當(dāng)熱錢巨額流出時(shí)，可能引發(fā)資本流出國(guó)嚴(yán)重的金融危機(jī)。本文研究的重點(diǎn)是我國(guó)的熱錢流動(dòng)。
　　首先本文對(duì)熱錢的概念進(jìn)行界定，并基于國(guó)際收支平衡表，梳理熱錢流入我國(guó)的渠道。
　　然后本文使用學(xué)術(shù)界廣泛使用的直接法和間接法測(cè)算熱錢

2、流動(dòng)規(guī)模，為克服兩種方法的不足，本文又進(jìn)一步在調(diào)整間接法的基礎(chǔ)上對(duì)熱錢流動(dòng)規(guī)模進(jìn)行重新估算。重新估算以熱錢流入我國(guó)的渠道為依據(jù)，涉及調(diào)整外匯儲(chǔ)備增加額、測(cè)算隱藏在貿(mào)易順差和FDI中的熱錢規(guī)模，以及通過(guò)地下錢莊流入的熱錢規(guī)模。
　　本文的第三章從理論和實(shí)證兩方面分析熱錢流動(dòng)的影響因素，即利差收益率、匯差收益率、資產(chǎn)價(jià)格上漲收益和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)收益。實(shí)證研究部分利用2002-2012年月度數(shù)據(jù)，建立向量自回歸（VAR）模型，結(jié)果表明，匯差收

3、益率是影響我國(guó)熱錢流動(dòng)的最主要因素，人民幣升值預(yù)期越強(qiáng)烈，熱錢流入越多。
　　熱錢流入動(dòng)因的實(shí)證分析表明資產(chǎn)價(jià)格上漲收益并非影響熱錢流動(dòng)的重要因素，但理論上熱錢大規(guī)模流入可能催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫。在第四章本文著重分析了熱錢流動(dòng)對(duì)股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格的影響機(jī)制，并建立聯(lián)立方程組模型進(jìn)行實(shí)證研究。實(shí)證結(jié)果表明，熱錢流動(dòng)與股價(jià)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，熱錢流入會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格上漲;但熱錢流動(dòng)與房?jī)r(jià)之間不存在顯著的相關(guān)性。
　　最后本文針