實物期權(quán)視角下的煤礦投資決策研究.pdf

1、在我國煤炭工業(yè)快速發(fā)展的過程中，煤炭資源開發(fā)秩序混亂、環(huán)境污染和生態(tài)破壞嚴(yán)重、安全生產(chǎn)形勢嚴(yán)峻等諸多難題成為阻礙我國煤炭行業(yè)健康快速發(fā)展的核心問題，加快推進(jìn)建設(shè)大型現(xiàn)代化煤礦成為當(dāng)前煤炭行業(yè)快速發(fā)展的重要任務(wù)。建設(shè)大型現(xiàn)代化煤礦是一項極為復(fù)雜、大型的系統(tǒng)工程，開發(fā)過程中伴隨著大量的隨機(jī)因素，從而導(dǎo)致了大型現(xiàn)代化煤礦建設(shè)的高度風(fēng)險性和不確定性。煤礦項目投資決策貫穿于煤礦建設(shè)的各個階段，如何依據(jù)科學(xué)的方法對建設(shè)項目價值進(jìn)行評估并適時做出合理

2、的投資決策，成為我國煤礦建設(shè)過程中的一項亟待解決的課題。
　　本文利用二叉樹定價理論分析煤礦投資項目的期權(quán)價值，運用偏微分方法，構(gòu)建了煤礦投資期權(quán)定價模型，并在實物期權(quán)的戰(zhàn)略分析框架中考慮競爭對手的行動，引入期權(quán)博弈思想來解決等待以獲得期權(quán)價值與先行投資獲得占先優(yōu)勢之間的沖突，構(gòu)建煤礦投資期權(quán)博弈模型及競爭條件下的煤礦投資最佳投資時機(jī)模型，最后通過實證研究驗證模型的適用性。本文研究的主要內(nèi)容及創(chuàng)新點包括：
　　（1）煤礦投資

3、項目期權(quán)特性分析及期權(quán)價值分析。探討煤礦投資項目的特點，并對其不確定性進(jìn)行分析；針對煤礦項目投資的靈活性提出煤礦投資引入實物期權(quán)方法的必要性，并對煤礦投資項目的期權(quán)特性進(jìn)行分析；結(jié)合二叉樹期權(quán)定價理論及煤礦投資實踐，分析煤礦投資項目放棄期權(quán)、擴(kuò)展期權(quán)價值、收縮期權(quán)價值、復(fù)合期權(quán)價值和選擇期權(quán)價值。
　?。?）非競爭環(huán)境下的煤礦投資期權(quán)決策問題研究?？紤]煤礦投資的高風(fēng)險性以及投資企業(yè)管理者的靈活性，運用偏微分方法構(gòu)建煤礦項目的最佳投

4、資決策時機(jī)模型，將投資時機(jī)的選擇由定性選擇轉(zhuǎn)變?yōu)槎窟x擇，分析最佳投資臨界值，對模型的相關(guān)參數(shù)進(jìn)行敏感性分析，以探討對煤礦項目的期權(quán)價值和最優(yōu)投資臨界值的影響，避免了低估煤礦投資項目價值，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)煤礦投資決策方法如靜態(tài)決策分析方法、動態(tài)決策分析方法和不確定性決策分析方法等易忽略投資項目不確定性因素的不足。
　?。?）競爭環(huán)境下的煤礦投資期權(quán)決策問題研究。在實物期權(quán)的戰(zhàn)略分析框架中考慮競爭對手的行動，引入期權(quán)博弈思想，以非競爭環(huán)境

5、下煤礦投資最佳決策時機(jī)模型為前提，針對競爭條件下煤礦企業(yè)投資策略的實物期權(quán)博弈進(jìn)行研究，構(gòu)建煤礦投資決策的期權(quán)博弈模型，解決等待以獲得期權(quán)價值與先行投資獲得占先優(yōu)勢之間的沖突，并分析競爭環(huán)境下的領(lǐng)導(dǎo)者和追隨者的最佳投資時機(jī)。
　　（4）實證研究。通過對XX集團(tuán)某煤礦實際調(diào)研，運用實物期權(quán)方法和期權(quán)博弈模型分析煤礦投資的最佳決策時機(jī)和臨界值，為實踐提供理論應(yīng)用支持。
　　研究結(jié)果表明將實物期權(quán)方法和博弈論有機(jī)結(jié)合，能夠充分考慮