股脂期貨與滬深300ETF統(tǒng)計套利研究.pdf

1、2010年4月中國金融期貨交易所推出了第一份股指期貨合約，即滬深300股指期貨合約。股指期貨的推出，不但給投資者提供了規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險，保護(hù)自身利益的有效工具，而且還帶來一種風(fēng)險較小的、不受趨勢直接影響的獲利方式—期現(xiàn)套利
　　 期現(xiàn)套利的核心有兩點(diǎn):一是怎樣構(gòu)建現(xiàn)貨頭寸;二是如何識別套利起始和結(jié)束信號。從第一點(diǎn)來說， ETF具有跟蹤誤差小、操作方便、交易成本低、流動性好等優(yōu)勢，因此，運(yùn)用ETF作為期現(xiàn)套利的現(xiàn)貨一直都廣受投資者尤其

2、是機(jī)構(gòu)投資者的青睞。2012年5月，華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF同期上市交易，標(biāo)志著與股指期貨跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的ETF的誕生。與早前的ETF組合相比，采用單只與股指期貨跟蹤同一指數(shù)的ETF進(jìn)行期現(xiàn)套利，顯然跟蹤誤差更小，交易成本更低。在另一方面，對于交易起止信號的識別，本文考慮到套利交易需要簡單、易快速實(shí)現(xiàn)，因此在實(shí)證中，直接將套利和止損邊界設(shè)定為K倍標(biāo)準(zhǔn)差的形式。由于ETF融券成本較高，因此僅考慮正向套利的情況，即買

3、入ETF，賣出股指期貨。
　　 本文探究了目前市場上存在的股指期貨與同標(biāo)的ETF的套利機(jī)會及收益水平。第三章對股指期貨套利、ETF套利以及股指期貨與ETF套利三個方面的知識體系進(jìn)行了梳理，然后第四章對股指期貨分別與兩只ETF之間的套利進(jìn)行了實(shí)證分析，這是文章的核心部分。在該部分，首先利用基于協(xié)整的統(tǒng)計套利方法，對股指期貨和ETF價格序列的1分鐘高頻數(shù)據(jù)構(gòu)建回歸方程，并借助GARCH(1，1)模型，擬合出殘差序列的時變方差。依據(jù)殘

4、差序列的方差來設(shè)定相應(yīng)的套利進(jìn)場、出場和止損閥值來研究股指期貨和ETF的價差關(guān)系。然后分大盤上漲和下跌兩種情況，研究股指期貨與兩只ETF分別進(jìn)行套利的日內(nèi)套利機(jī)會和收益。由于嘉實(shí)滬深300ETF在本文套利模型下與股指期貨IF1306(Index Future1306)合約套利表現(xiàn)較好，因此選擇嘉實(shí)滬深300ETF進(jìn)行第二部分實(shí)證，研究最佳的套利策略。該部分通過逐次改變套利邊界的方法，分兩步研究了最佳的入場套利閥值和出場套利閥值。

5、　　 第一部分實(shí)證結(jié)果表明:
　　 1.根據(jù)本文設(shè)定的套利策略，每個套利組合均能獲得可觀的套利收益;
　　 2.在大盤上漲情況下所獲得的套利收益不如大盤下跌情況下所獲得的收益;
　　 3.根據(jù)同樣的套利模型，嘉實(shí)滬深300ETF與股指期貨IF1306的套利結(jié)果較好，表現(xiàn)為套利收益較多、套利收益較穩(wěn)定，并且沒有強(qiáng)制止損情況發(fā)生;
　　 4.每次套利從開始到結(jié)束的時間不長，大約為10分鐘。
　　 第