滬深300股指期貨與300ETF套利的實證研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、華泰柏瑞300ETF基金在2012年5月成功上市,這為我國股指期貨的期現套利又提供了新的發(fā)展動力。在此之前,滬深300股指期貨的期現套利的現貨選擇一般是上證50ETF、上證180ETF、深證100ETF等,它們是與滬深300股指期貨相關性比較強的指數基金,但存在跟蹤誤差問題。別看誤差率小,不到1%,可是股指期貨的交易額一手都在60萬以上,這樣的誤差額也得上萬。
   本文選取了從12年5月30日到11月9日共計的數據112個交易

2、日的日數據和5分鐘的數據。選取前80天的數據作為建模數據,后32天的數據作為模型的檢驗數據。先利用協(xié)整模型建模,再利用ECM模型進行修正。最后得到的模型比較理想,對檢驗數據的套利檢驗也比較成功。結果顯示,5分鐘高頻套利的數據個數和收益明顯高于日套利的,說明投資者正日益成熟,高頻套利的投資交易已經初具規(guī)模。
   具體的說,后32天檢驗數據,ECM模型中存在套利可能的僅有3個,我們選擇其中的一個在價格回歸正常的日期進行平倉,反向操

3、作后,獲得年收益率為138%;同樣的ECM模型的5分鐘的在相同的時間段內的1156個數據,存在套利可能的卻有116個,且我們選擇的數據,在價格回歸正常的時刻進行平倉操作,獲得年收益率卻高達462%。同樣的情況也出現在價差簡單統(tǒng)計套利模型的結論中。后32天的日數據中,存在套利可能的也僅有3個(雖然個數與ECM相同,但數據不相同)。但我們選擇的價差最大的一天進行驗證套利,結果卻是存在損失的。價差簡單統(tǒng)計模型套利對日數據的套利檢測失敗。而該模

4、型對5分鐘數據的檢測結果卻是合理的。存在套利可能的個數為124個,其中有38條與ECM模型的一致。我們選擇了一個存在套利可能的但又不是ECM模型中的數據,平倉套利后折合年收益率更是高達570%。
   從結論分析知,市場上一旦價格出現扭曲,就會立即被投資者發(fā)現。所以,為什么高頻套利的機會和收益遠遠高于日套利的,這樣就不難理解了。文中實證發(fā)現,期現套利的手續(xù)費,尤其是ETF交易的,還是很高的。這也制約股指期貨期現套利發(fā)展的一個瓶頸

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