滬深300股指期貨與ETF的高頻統(tǒng)計套利.pdf

1、本文提出以2012年5月新成立的兩只滬深300ETF——嘉實滬深300ETF（代碼:159919）和華泰柏瑞滬深300ETF(代碼:510300)，作為滬深300股指期貨的現(xiàn)貨標(biāo)的物進行高頻期現(xiàn)套利。
　　本文首先對這兩只ETF的申贖模式、交易機制、跟蹤誤差等方面進行了全面比較，并著重分析了它們在交易效率，交易成本，高頻套利操作上的優(yōu)劣勢;接著從股指期貨與兩只ETF的協(xié)整關(guān)系出發(fā)，分別建立統(tǒng)計模型用于描述和預(yù)測股指期貨價格，并在此

2、基礎(chǔ)上估計未來一天內(nèi)股指期貨價格的合理區(qū)間;最后基于該合理價格區(qū)間，實證檢驗高頻期現(xiàn)套利的可行性，并制定和模擬套利交易策略，分析套利成本及損益。
　　本文在分析股指期貨與兩只ETF價格關(guān)系時，所涉及的統(tǒng)計模型主要為協(xié)整模型和一階誤差修正模型。前者用于描述兩者價格的長期穩(wěn)定均衡關(guān)系，而后者的補充應(yīng)用則是出于高頻金融數(shù)據(jù)具有短期自相關(guān)性和非穩(wěn)定性的考慮，使模型預(yù)測更為準(zhǔn)確。
　　結(jié)果表明在高頻層面上，華泰柏瑞滬深300ETF相比

3、嘉實滬深300ETF而言，不僅與指數(shù)和股指期貨有著更高的相關(guān)系數(shù)，還具有更小的跟蹤誤差，可見其作為現(xiàn)貨標(biāo)的物的精度更高。其次，股指期貨雖曾多次偏離協(xié)整模型和誤差修正模型構(gòu)建的合理價格區(qū)間，但一般時間很短且偏離幅度不大，如將套利成本考慮在內(nèi)，則具有正收益的套利機會更是大大減少，由此可見降低套利成本的重要性。再次，以華泰柏瑞滬深300ETF為現(xiàn)貨的套利機會，相比嘉實而言更少。但考慮到華泰柏瑞實行T+0的申贖機制，比T+2的嘉實ETF更能吸引