基金規(guī)模會(huì)侵蝕基金收益嗎-基于中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、隨著中國(guó)基金市場(chǎng)的迅速發(fā)展，單個(gè)基金的規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。本文采用中國(guó)主動(dòng)管理型股票基金的數(shù)據(jù)，深入分析基金規(guī)模與收益的關(guān)系，即是否較大規(guī)模的基金能帶來(lái)更好的回報(bào)。文章首先運(yùn)用各種基準(zhǔn)對(duì)基金的市場(chǎng)收益進(jìn)行調(diào)整，然后將風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益與滯后一期的基金規(guī)模及其他基金特征如基金存續(xù)年限、換手率等進(jìn)行多變量回歸。橫截面和面板回歸結(jié)果都顯示，在中國(guó)市場(chǎng)，基金收益和基金規(guī)模存在倒U型的關(guān)系。
　　文章接著探討了倒U型關(guān)系存在的原因，主要從規(guī)模效

2、益、流動(dòng)性約束和組織管理這三方面做了解釋。大規(guī)模基金能夠享受規(guī)模效益，同時(shí)獲得優(yōu)惠的基金固定費(fèi)用率和傭金率。另一方面，流動(dòng)性約束在一定程度上侵蝕了基金的收益，基金持有的股票數(shù)量并不隨著基金規(guī)模增長(zhǎng)而同比例上升。面臨更大的市場(chǎng)沖擊影響，大規(guī)模基金的交易會(huì)相對(duì)更謹(jǐn)慎，從而導(dǎo)致較低的換手率。從組織方面來(lái)看，由團(tuán)隊(duì)管理和個(gè)人管理的基金，它們的收益差異在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。然而，其他組織方面的問(wèn)題，如激勵(lì)機(jī)制和軟信息處理效率可能有助于解釋大型基金的較