基于分形理論的權(quán)證定價(jià)模型的研究.pdf

1、目前學(xué)者對(duì)基于分形理論的權(quán)證定價(jià)模型的研究多集中于對(duì)分形B-S權(quán)證定價(jià)模型的研究。我們都知道，B-S權(quán)證定價(jià)模型之所以能夠成立的假設(shè)條件就是金融市場(chǎng)是一個(gè)服從正態(tài)分布的市場(chǎng)，然而大量的研究發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)并不是正態(tài)的而是分形的，分形B-S權(quán)證定價(jià)模型正是在這樣的大背景下提出的。盡管對(duì)分形B-S權(quán)證定價(jià)模型的相關(guān)研究有很多并且該模型也適合我國(guó)金融時(shí)間序列所具有的“尖峰厚尾”的特征。但是隨著“長(zhǎng)虹CWB1”認(rèn)股權(quán)證于2011年8月12日終止交易

2、，預(yù)示著中國(guó)權(quán)證又再一次被繁榮發(fā)展的金融市場(chǎng)所淘汰。由此可見(jiàn)，分形B-S權(quán)證定價(jià)模型在我國(guó)的應(yīng)用還沒(méi)有完善成熟，研究對(duì)分形B-S權(quán)證定價(jià)模型的改進(jìn)具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文主要基于多重分形理論對(duì)分形B-S權(quán)證定價(jià)模型進(jìn)行研究，主要從兩個(gè)方面對(duì)分形B-S權(quán)證定價(jià)模型進(jìn)行了改進(jìn):
　　第一，對(duì)分形B-S權(quán)證定價(jià)模型中的波動(dòng)率進(jìn)行改進(jìn):由于大量的研究表明中國(guó)金融市場(chǎng)是分形的市場(chǎng)，傳統(tǒng)估計(jì)波動(dòng)率的方法不再適合。在全

3、面思考了金融時(shí)間序列具有有偏性、“尖峰厚尾”特征、波動(dòng)聚類性和杠桿效應(yīng)的基礎(chǔ)上，本文將多重分形相關(guān)方法應(yīng)用于分形B-S權(quán)證定價(jià)模型中，采用構(gòu)建多重分形波動(dòng)率(MFV)的方法
　　來(lái)估計(jì)分形B-S權(quán)證定價(jià)模型中的波動(dòng)率。在構(gòu)建MFV模型時(shí)用到多重分形分析方法中的數(shù)盒子(Box-counting Method)的方法。
　　第二，對(duì)分形B-S權(quán)證定價(jià)模型中的Hurst指數(shù)進(jìn)行改進(jìn):現(xiàn)今分形B-S權(quán)證定價(jià)模型都是基于單分形研究Hu

4、rst指數(shù)的并使用單分形分析方法估算Hurst指數(shù)。然而許多研究發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)具有多重分形特征，因此本文提出用基于多重分形的廣義Hurst指數(shù)來(lái)替代基于單分形的Hurst指數(shù)并使用多重分形方法中的改進(jìn)的多重分形消除趨勢(shì)波動(dòng)分析法(MF-DFA)估算Hurst指數(shù)。
　　本文以中國(guó)的葛洲壩認(rèn)購(gòu)權(quán)證為例，分別對(duì)基于單分形的和基于多重分形的B-S權(quán)證定價(jià)模型進(jìn)行實(shí)證，并對(duì)比兩者的相對(duì)誤差。結(jié)果表明，基于多重分形的B-S權(quán)證定價(jià)模

5、型的相對(duì)誤差比基于單分形的B-S權(quán)證定價(jià)模型的相對(duì)誤差小。結(jié)果說(shuō)明中國(guó)金融市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)具有多重分形特征，基于多重分形估算Hurst指數(shù)比基于單分形估算Hurst指數(shù)更合理，并且使用MFV模型測(cè)度的波動(dòng)率代替常數(shù)波動(dòng)率和廣義自回歸條件異方差模型測(cè)度的波動(dòng)率是有效的。
　　最后本文對(duì)分形B-S權(quán)證定價(jià)模型作了進(jìn)一步的研究，研究了影響權(quán)證價(jià)格的因素，分析了導(dǎo)致權(quán)證模型的理論價(jià)格和市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格之間產(chǎn)生差異的原因，之后提出了相關(guān)政策建議并