基于B-S模型對(duì)我國(guó)權(quán)證的定價(jià)研究.pdf

1、2005年，伴隨著權(quán)證重現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)，我國(guó)衍生金融產(chǎn)品的發(fā)展步入了一個(gè)新的階段。在九十年代曾經(jīng)有過(guò)四年交易歷史的權(quán)證，但是由于市場(chǎng)機(jī)制不健全、法制監(jiān)管不到位、投資者知識(shí)結(jié)構(gòu)未能提升到相應(yīng)層次等因素不得不退出了歷史的舞臺(tái)，但是如今迎著我國(guó)股改的契機(jī)以及我國(guó)發(fā)展多元化、多層次、多樣化資本市場(chǎng)的需求，權(quán)證又再度成為了我國(guó)資本市場(chǎng)中的一個(gè)新星。 權(quán)證不僅為非流通股的轉(zhuǎn)化提供了一個(gè)市場(chǎng)化解決方案，用權(quán)證將含于流通股票中的“權(quán)”分離出來(lái)，

2、通過(guò)權(quán)證的流通來(lái)體現(xiàn)“權(quán)”的價(jià)值，而由非流通股股東免費(fèi)派發(fā)權(quán)證給流通股股東?！皺?quán)證”備選方案可以實(shí)現(xiàn)參與者的“多次博弈”，避免對(duì)市場(chǎng)形成較大沖擊。另外權(quán)證還為金融產(chǎn)品的多樣化做出了貢獻(xiàn)，產(chǎn)品創(chuàng)新的推進(jìn)應(yīng)當(dāng)循序漸進(jìn)，由簡(jiǎn)單向復(fù)雜，由風(fēng)險(xiǎn)低到風(fēng)險(xiǎn)高。目前在業(yè)內(nèi)呼聲很好的股指期貨，由于目前還沒(méi)有全國(guó)統(tǒng)一指數(shù)，加上期貨交易過(guò)去曾有不成功的先例，風(fēng)險(xiǎn)高且操作復(fù)雜。相比之下，認(rèn)股權(quán)證在內(nèi)地有過(guò)交易的經(jīng)驗(yàn)，又是目前國(guó)際金融市場(chǎng)上普遍采用的一種金融產(chǎn)品

3、，特別是在與內(nèi)地更為接近的香港市場(chǎng)有大量的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，因此是一個(gè)可行的運(yùn)作方案，也有著現(xiàn)實(shí)的意義。接下來(lái)本文進(jìn)一步探討權(quán)證的基礎(chǔ)屬性和內(nèi)在屬性，從定性的角度上對(duì)權(quán)證的分類(lèi)、組成要素、權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)和影響價(jià)格的因素上做詳細(xì)的闡述。 那么在這一次的權(quán)證“回歸”中，權(quán)證的實(shí)際價(jià)格是否又會(huì)和以前一樣大大違背了其理論價(jià)格呢？本文將會(huì)運(yùn)用Black—Scholes期權(quán)定價(jià)模型，并結(jié)合歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率分別對(duì)目前市場(chǎng)上的三支權(quán)證：中石化、上港