中國(guó)權(quán)證定價(jià)模型研究.pdf

1、隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展和金融系統(tǒng)的開放，金融衍生產(chǎn)品的數(shù)量和種類都不斷增加，權(quán)證作為我國(guó)證券市場(chǎng)中的重要組成部分，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和改革都具有極其重要的意義。權(quán)證的發(fā)行增加了股權(quán)分置改革的動(dòng)力，減少了企業(yè)的融資成本，給投資者提供了新的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。但是，我國(guó)權(quán)證的實(shí)際價(jià)格一直存在著偏離其理論價(jià)值的問題，主要原因包括：一、現(xiàn)在市場(chǎng)上常用的權(quán)證定價(jià)的理論模型不完全適合我國(guó)特殊的權(quán)證市場(chǎng)；二是權(quán)證條款的設(shè)計(jì)不規(guī)范、不合理，造成權(quán)證市場(chǎng)

2、的混亂局面，影響了由市場(chǎng)本身形成合理價(jià)格的能力。三、投機(jī)。因此，我們提出了從經(jīng)典Black—Scholes定價(jià)模型出發(fā)，分別從權(quán)證的設(shè)計(jì)和理論模型兩方面著手進(jìn)行修正，以得出適合我國(guó)權(quán)證的定價(jià)模型。 本文的核心工作包括以下四個(gè)方面： （1）分析經(jīng)典Black—Scholes模型和影響我國(guó)權(quán)證定價(jià)效果的若干因素，利用實(shí)際的市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析了我國(guó)權(quán)證定價(jià)的現(xiàn)狀，提出了我國(guó)權(quán)證定價(jià)存在的問題。 （2）提出我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)上已發(fā)行

3、權(quán)證的行權(quán)價(jià)格確定的不規(guī)范性和不合理性，提出從分析投資者和發(fā)行商收益的角度，利用均衡分析的方法分析雙方的收益線，并得到了合理的行權(quán)價(jià)格確定模型。 （3）根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的具體情況，基于經(jīng)典的Black—Scholes期權(quán)定價(jià)模型，通過對(duì)我國(guó)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)權(quán)證定價(jià)的影響和權(quán)證對(duì)標(biāo)的股票市場(chǎng)的稀釋作用的分析，對(duì)我國(guó)權(quán)證定價(jià)模型進(jìn)行了研究，得到了修正的權(quán)證定價(jià)模型。 （4）通過對(duì)已經(jīng)比較成熟的股改權(quán)證的實(shí)證分析驗(yàn)證本文提出的合