當前經濟環(huán)境下大類資產配置策略研究.pdf

1、在當前我國處于經濟轉型時期的大背景下，“資產荒”問題日益凸顯。一方面，從資產端看，實體經濟投資回報率下降，特別是房地產等高利率主體投資回報率的下行導致非標等高收益固收資產供給明顯萎縮，2015年股市的大幅調整加劇了高收益類固收資產的供給收縮；另一方面從資金端看，利率市場化與轉型背景下銀行存款吸引力下降，居民存款搬家尋找更高收益的資產是大背景，而貨幣政策的整體寬松，加上資金“脫實向虛”的傾向加劇了資金的配置需求，導致”資產荒“的矛盾進一步

2、激化。面對“資產荒”這一新現象，如何進行有效的資產配置才能獲得最大化收益成為金融機構和投資者面臨的最大難題。本文將我國當前轉型期經濟特征與美林時鐘投資理論及全球國際經濟環(huán)境相結合，對當前經濟形勢下大類資產配置策略進行了研究。
　　本文首先以資產配置中著名的美林投資時鐘理論為基礎，對中國過去經濟周期進行階段劃分，并考察了股票、債券、現金和大宗商品四類資產在經濟周期不同階段的表現。研究發(fā)現，在衰退期，我國資本市場債券收益率表現好于股票

3、、現金和商品的收益率表現；在復蘇期，商品的收益表現最為突出；在過熱期和滯漲期，我國資本市場中股票是最好的投資標的，顯然，除了衰退期外，我國資本市場大類資產在經濟周期不同階段的表現都與美林投資時鐘理論不匹配，表明美林投資時鐘關于經濟周期中資產種類的輪動理論在中國資本市場不具有完全的適用性，但其將經濟周期與資產配置輪動相結合的分析方法和框架對分析當前經濟環(huán)境下大類資產配置方向仍具有較好的指導和借鑒意義。
　　其次，本文結合當前中國以及

4、全球的經濟大環(huán)境，對未來一段時間內最優(yōu)資產配置的方向進行了分析，研究表明，未來一段時間內，受經濟下行壓力、全球避險情緒等因素的影響，黃金和債券或許具備較好的資產配置價值；股市預計將維持震蕩行情，只存在結構性機會，可適度配置獲取波段收益但配置比例不宜過多；不管是大宗商品還是地產，未來恐難有較好的投資收益。
　　最后，通過對配置組合的實證檢驗本文發(fā)現，將股票、黃金、大宗商品等敞口類資產的配置比例總和設定30%的上限是一種較為穩(wěn)健的配置