我國上市公司股票期權(quán)激勵的類型及其效應(yīng)研究.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)中普遍存在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離、信息不對稱等問題，股票期權(quán)將金融工具引入到公司治理中，是企業(yè)資產(chǎn)所有者對經(jīng)營者實(shí)施的一種行之有效的報(bào)酬激勵制度，越來越多的公司開始使用這種長期激勵手段。然而我國存在公司治理不完善、證券市場不成熟等問題，且目前對股票期權(quán)激勵作用的研究尚未得到一致性結(jié)論，因此對股票期權(quán)實(shí)施效應(yīng)的檢驗(yàn)十分必要。
　　本文首先在現(xiàn)有的研究基礎(chǔ)上，針對我國與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家在管理制度、股票期權(quán)計(jì)劃推出目的和市場有效性

2、等方面的差異性，提出了將所有股票期權(quán)計(jì)劃分開考察的思路。然后根據(jù)合約要素中的行權(quán)條件與前三年的對比結(jié)果，將我國目前實(shí)施的股票期權(quán)計(jì)劃劃分為福利型與激勵型，分別研究這兩種股票期權(quán)計(jì)劃的內(nèi)部效應(yīng)和市場效應(yīng)。內(nèi)部效應(yīng)選取了對公司影響較大的業(yè)績效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，通過面板數(shù)據(jù)回歸進(jìn)行分析;市場效應(yīng)考察了市場對實(shí)施該計(jì)劃的反應(yīng)，主要采用事件研究法進(jìn)行分析。
　　以我國2006-2013年推出股票期權(quán)計(jì)劃的上市公司為樣本，實(shí)證結(jié)果表明，在內(nèi)部效應(yīng)

3、方面，激勵型計(jì)劃的實(shí)施對公司業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)均沒有顯著性影響，而福利型計(jì)劃的實(shí)施對公司業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)均產(chǎn)生了負(fù)向影響。在市場效應(yīng)方面，股票期權(quán)計(jì)劃預(yù)案公告日前，沒有明顯的股價(jià)操縱現(xiàn)象，但在T-1天就存在了信息的提前泄露;在事件窗內(nèi)，投資者對激勵型股票期權(quán)給予了正面的反應(yīng)，而對福利型期權(quán)給予了消極的反應(yīng)。
　　以上結(jié)論不僅能使我國企業(yè)更好地理解股票期權(quán)激勵的作用原理，區(qū)分不同類型股票期權(quán)合約的差異，而且有助于投資者從眾多的股票期權(quán)計(jì)劃中挖掘出