利用期權信息估計隱含貝塔.pdf

1、貝塔系數(shù)作為資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)中的組成部分，是衡量系統(tǒng)性風險的重要指標，它的精確與否對于預測收益率、資產(chǎn)定價和評估資產(chǎn)表現(xiàn)等具有重要的意義。傳統(tǒng)的貝塔估計方法多是基于歷史數(shù)據(jù)進行的，這需要假定貝塔是穩(wěn)定的，未來與歷史比較相似。然而，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，貝塔具有時變性，當公司的經(jīng)營環(huán)境和資本結構發(fā)生變化時，貝塔通常也會隨之發(fā)生變化。
　　本文從BKM模型(2003)出發(fā)，利用期權信息提取高階矩，構建隱含貝塔，考察隱含貝塔的預測效果

2、和經(jīng)濟意義。具體而言，本文利用BKM模型，提取風險中性測度下的收益率二階矩、三階矩，并結合單因子模型，構建隱含貝塔的求解公式。再通過統(tǒng)計檢驗和經(jīng)濟檢驗比較不同方法下的貝塔系數(shù)，考察隱含貝塔的預測效果和經(jīng)濟意義。
　　本文采用臺灣臺指期權、電子類指數(shù)期權和金融保險類指數(shù)期權的日數(shù)據(jù)進行相關研究，研究發(fā)現(xiàn):(1)臺灣三類指數(shù)的隱含偏度顯著為負，但電子類指數(shù)和金融保險類指數(shù)的隱含偏度波動比較劇烈，這點可能受臺灣期權市場的發(fā)展狀況影響較大

3、。目前臺灣市場中電子類指數(shù)期權和金融保險類指數(shù)期權的交易量較臺指期權小很多，這無疑會對期權價格的變動產(chǎn)生影響，從而造成隱含偏度的波動較大。(2)基于BKM模型和單因子模型提取的隱含貝塔表現(xiàn)出比較大的波動性，究其原因，應與隱含偏度的波動相關。(3)對隱含貝塔進行統(tǒng)計檢驗，發(fā)現(xiàn)隱含貝塔對已實現(xiàn)貝塔具有一定的預測作用，但效果不如美國市場中顯著。將隱含貝塔與歷史貝塔相結合，可以提高對已實現(xiàn)貝塔的解釋能力。(4)通過對隱含貝塔進行經(jīng)濟檢驗，表明隱