基于GARCH模型和VaR方法的我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究.pdf

1、全球的創(chuàng)業(yè)板市場從20世紀(jì)60年代開始萌芽起步，20世紀(jì)70年代到90年代中期是創(chuàng)業(yè)板市場萌芽發(fā)展的第一個(gè)階段，從90年代中期開始至今都屬于全球創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的第二個(gè)階段，扣除一些已經(jīng)關(guān)閉的市場到現(xiàn)在為止全球的創(chuàng)業(yè)板市場已發(fā)展40多家。相對來言，我國創(chuàng)業(yè)板市場起步比較晚，直到2009年10月23日，籌備多年的創(chuàng)業(yè)板才在深圳正式舉行開板儀式，在10月30日首批28家公司掛牌上市，標(biāo)志著我國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板正式開啟。隨后其不斷發(fā)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大，

2、到2013年10月30日，創(chuàng)業(yè)板開啟四周年當(dāng)天，在創(chuàng)業(yè)板正式掛牌上市的公司數(shù)量已經(jīng)迅速擴(kuò)展到355家，數(shù)量和總市值不斷暴增，但隨之而來是創(chuàng)業(yè)板市場比較突出的“三高”現(xiàn)象。此外，相較于主板市場嚴(yán)格的上市門檻，創(chuàng)業(yè)板市場主要為一些不滿足主板上市的新興企業(yè)提供了籌資和資本運(yùn)作的場所，這些企業(yè)成立時(shí)間短、規(guī)模較小、有強(qiáng)烈的融資需求，但也伴隨著較高的不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)。所有這些都意味著創(chuàng)業(yè)板市場可能相對于主板市場來說隱藏著更大的風(fēng)險(xiǎn)，為了能夠規(guī)范創(chuàng)

3、業(yè)板市場的發(fā)展，構(gòu)建有序的交易環(huán)境，使得創(chuàng)業(yè)板市場可以更加健康、高效、平穩(wěn)運(yùn)作，促進(jìn)我國金融業(yè)的繁榮與發(fā)展，就要對創(chuàng)業(yè)板市場中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理和控制。
　　既然做好創(chuàng)業(yè)板市場運(yùn)作過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理有著非常重要的實(shí)踐意義，首先要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的識別，創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險(xiǎn)有很多種，按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)和方法有不同的分類，第一種分類可以依據(jù)發(fā)生的范圍，將金融市場的風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，第二種分類方法為根據(jù)誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的原因進(jìn)行劃分，可將其

4、分為市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等。其中，隨著對市場風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步研究，從中衍生出了波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)性風(fēng)險(xiǎn)等方面的研究。由于證券價(jià)格數(shù)據(jù)容易取得并且有較大的數(shù)據(jù)量，對市場風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測往往可以進(jìn)行精確的量化和分析，市場風(fēng)險(xiǎn)主要是來源于價(jià)格的波動(dòng)，因此，對其進(jìn)行測算主要是對證券價(jià)格波動(dòng)性進(jìn)行度量分析，也就是研究和分析創(chuàng)業(yè)板市場的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。本文就是在此背景下對我國創(chuàng)業(yè)板的市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究和分析，以期能夠?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)管理工作提供一

5、些數(shù)據(jù)上的參考依據(jù)，協(xié)助制定出更好的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。
　　GARCH模型即波動(dòng)率模型可以對金融市場的市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測度和估算，本文選取我國創(chuàng)業(yè)板市場綜指的日收盤價(jià)作為研究對象，用創(chuàng)業(yè)板綜指日對數(shù)收益率建立
　　GARCH模型，根據(jù)此模型可以估算出創(chuàng)業(yè)板市場的波動(dòng)率，從而計(jì)算出在險(xiǎn)價(jià)值即VaR值，據(jù)此對我國創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性和定量分析，文章主要運(yùn)用Eviews和Excel進(jìn)行建模與分析，并運(yùn)用滬深300指數(shù)作為主板市場的測度指