基于GARCH-Stable-VaR模型的我國基金市場風(fēng)險測度研究.pdf

1、近幾年來,隨著金融市場的快速發(fā)展,基金以其專業(yè)理財優(yōu)勢、理性投資行為逐漸成為國內(nèi)證券市場上影響力最大的機構(gòu)投資者之一,基金業(yè)的發(fā)展問題也成為近年來我國金融投資理論界和實務(wù)界關(guān)注的熱點問題之一。2008年上半年基金共計凈值損失達(dá)1.08萬億元,這個虧損數(shù)額已接近2007年年底全部基金管理資產(chǎn)的1／3,08年國內(nèi)基金慘淡的市場表現(xiàn)讓基金業(yè)經(jīng)歷著一場盛夏里的嚴(yán)冬。
　　 基金面臨的所有風(fēng)險中,市場風(fēng)險是最主要的風(fēng)險。因此如何通過歷史數(shù)

2、據(jù)準(zhǔn)確、直觀地反映市場風(fēng)險水平成為基金風(fēng)險測度的最重要內(nèi)容。VaR方法(Valueat Risk)自20世紀(jì)90年代誕生以來,一直受到世界各國金融機構(gòu)和金融監(jiān)管部門的重視,已成為金融市場風(fēng)險度量的主流方法,故本文引入這種方法并用定量分析法(GARCH—VaR模型)來測度深滬市基金的市場風(fēng)險。
　　 本文在概述國內(nèi)基金發(fā)展及面臨的風(fēng)險現(xiàn)狀后,介紹了測度市場風(fēng)險的模型(GARCH和VaR模型)及其估計方法。在對滬深基金收益進(jìn)行統(tǒng)計描

3、述后,發(fā)現(xiàn)其收益序列均存在尖峰厚尾特征,不服從正態(tài)分布,因此在下面的VaR計算中有必要引入Stable,t和GED分布；經(jīng)ARCH-LM檢驗后還發(fā)現(xiàn)收益系列存在明顯的波動聚集性,故引入GARCH模型來描述這種特性,經(jīng)過模型篩選后發(fā)現(xiàn)GARCH(1,1)模型是測度的最佳模型；之后在估計GARCH-Stable模型基礎(chǔ)上計算出VaR值,同時也估計出GARCH-Normal／t／GED-VaR模型；最后在選擇95％的置信水平,利用失敗頻率檢驗