復率估值模型與剩余收益模型的信息含量比較研究.pdf

1、自從上世紀50年代，Markowitz提出了均值——方差理論以來，股票估值就一直是財務管理學中的熱點研究課題。股票估值是一個復雜的過程，其模型受到各種因素的影響，要構建一個基本有效的估值模型會是一項非常復雜的工程。目前，西方學者提出的一些經典估值模型，例如股利貼現(xiàn)模型、剩余收益模型、自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型等，其實證檢驗結果表明模型的解釋能力卻非常有限。中國的股票證券資本市場發(fā)展僅有二十多年的歷史，我國學者在此研究領域的前沿成果不多。所以，

2、為促進中國資本市場健康發(fā)展，幫助投資者作出更準確地決策，構建更為優(yōu)化的估值模型，既具有重大理論價值，也具有重大現(xiàn)實意義。為此，嚴輝（2013）在其導師（同為本人導師）所構建的復率估值模型的基礎上對該模型進行了相關實證研究。
　　而本文為驗證復率估值模型的有效性，進一步將該模型與學術界廣泛接受的剩余收益模型從其信息含量的角度作出比較研究。本文選取2009年至2013年間的滬市A股上市公司財務數(shù)據(jù)作為研究樣本，經過篩選采用2760個樣

3、本，通過描述性統(tǒng)計、相關性分析、面板數(shù)據(jù)回歸等方法分別對復率估值模型與剩余收益估值模型進行實證檢驗，再將兩個模型的實證結果進行比較分析。在實證分析部分筆者將擬合優(yōu)度作為信息含量的重要度量指標，通過比較復率估值模型與剩余收益估值模型之間的擬合優(yōu)度來衡量模型的信息含量水平。結果證實在中國證券交易市場中，剩余收益模型的解釋能力有限，而復率估值模型比剩余收益模型的擬合優(yōu)度水平高出45％，且從模型構建、反映企業(yè)財務狀況及剔除會計信息造假等方面都有