ETF配對(duì)套利機(jī)會(huì)影響因素研究.pdf

1、套利被認(rèn)為是金融學(xué)領(lǐng)域最重要的法則。但是我國(guó)文獻(xiàn)對(duì)創(chuàng)造套利機(jī)會(huì)時(shí)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)變化所存在特征的研究還比較少。本文主要研究華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF之間存在的定價(jià)錯(cuò)誤，而這種定價(jià)錯(cuò)誤來(lái)源于交易時(shí)間內(nèi)交易者的買(mǎi)賣(mài)行為所導(dǎo)致的套利機(jī)會(huì)的產(chǎn)生和消除。本文選取兩只高流動(dòng)性的滬深300ETF，它們具有定價(jià)錯(cuò)誤容易識(shí)別和市場(chǎng)交易活躍的特點(diǎn)，是進(jìn)行市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)套利分析的非常理想的組合。本文通過(guò)研究導(dǎo)致套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)的定價(jià)錯(cuò)誤和引起定價(jià)錯(cuò)

2、誤的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)，對(duì)豐富現(xiàn)有文獻(xiàn)和提供投資決策參考有現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文以2013年1月至2013年12月作為樣本期，選取華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF作為配對(duì)套利樣本，通過(guò)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法進(jìn)行研究。首先通過(guò)對(duì)兩只樣本ETF和滬深300指數(shù)作協(xié)整檢驗(yàn)，驗(yàn)證三者之間長(zhǎng)期均衡的關(guān)系。再利用MATLAB程序抓取出分布于25個(gè)交易日的29個(gè)套利樣本點(diǎn)。進(jìn)而通過(guò)借鑒Marshal的研究方法，選取配對(duì)交易ETF的

3、日均波動(dòng)量、日均交易量、配對(duì)ETF折溢價(jià)、滬深300指數(shù)和滬深300波動(dòng)率加權(quán)指數(shù)作為影響因子進(jìn)行分析。最后利用這些因子作為解釋變量建立多元回歸模型。
　　本文通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)ETF市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)有創(chuàng)造套利機(jī)會(huì)的區(qū)間，這種創(chuàng)造出來(lái)的套利機(jī)會(huì)比美國(guó)市場(chǎng)要多。本文還發(fā)現(xiàn)配對(duì)ETF日均交易量與標(biāo)的指數(shù)、配對(duì)ETF的日均波動(dòng)量具有中度相關(guān)的特點(diǎn)，說(shuō)明前者和后兩者具有相互聯(lián)動(dòng)的特點(diǎn)。本文通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)跟蹤標(biāo)的指數(shù)、跟蹤指數(shù)的波動(dòng)率指數(shù)、配對(duì)ET

4、F折溢價(jià)、配對(duì)ETF的日均波動(dòng)量和配對(duì)ETF日均交易量對(duì)ETF配對(duì)套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)有一定的影響作用。通過(guò)將建立多元回歸模型發(fā)現(xiàn)跟蹤標(biāo)的波動(dòng)率加權(quán)指數(shù)、配對(duì)ETF折溢價(jià)、配對(duì)ETF的波動(dòng)量和配對(duì)ETF的日均交易量共同作用，對(duì)ETF配對(duì)套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)產(chǎn)生影響。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)ETF日均成交量、配對(duì)ETF折溢價(jià)和日均交易量對(duì)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)具有正相關(guān)的關(guān)系，而滬深300波動(dòng)率加權(quán)指數(shù)具有負(fù)相關(guān)的關(guān)系。其中滬深300波動(dòng)率加權(quán)指數(shù)和日均成交量的變化對(duì)創(chuàng)造E