ETF配對套利機(jī)會影響因素研究.pdf

1、套利被認(rèn)為是金融學(xué)領(lǐng)域最重要的法則。但是我國文獻(xiàn)對創(chuàng)造套利機(jī)會時(shí)市場微觀結(jié)構(gòu)變化所存在特征的研究還比較少。本文主要研究華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF之間存在的定價(jià)錯(cuò)誤，而這種定價(jià)錯(cuò)誤來源于交易時(shí)間內(nèi)交易者的買賣行為所導(dǎo)致的套利機(jī)會的產(chǎn)生和消除。本文選取兩只高流動性的滬深300ETF，它們具有定價(jià)錯(cuò)誤容易識別和市場交易活躍的特點(diǎn)，是進(jìn)行市場微觀結(jié)構(gòu)套利分析的非常理想的組合。本文通過研究導(dǎo)致套利機(jī)會出現(xiàn)的定價(jià)錯(cuò)誤和引起定價(jià)錯(cuò)

2、誤的市場微觀結(jié)構(gòu)，對豐富現(xiàn)有文獻(xiàn)和提供投資決策參考有現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文以2013年1月至2013年12月作為樣本期，選取華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF作為配對套利樣本，通過理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法進(jìn)行研究。首先通過對兩只樣本ETF和滬深300指數(shù)作協(xié)整檢驗(yàn)，驗(yàn)證三者之間長期均衡的關(guān)系。再利用MATLAB程序抓取出分布于25個(gè)交易日的29個(gè)套利樣本點(diǎn)。進(jìn)而通過借鑒Marshal的研究方法，選取配對交易ETF的

3、日均波動量、日均交易量、配對ETF折溢價(jià)、滬深300指數(shù)和滬深300波動率加權(quán)指數(shù)作為影響因子進(jìn)行分析。最后利用這些因子作為解釋變量建立多元回歸模型。
　　本文通過研究發(fā)現(xiàn)我國ETF市場錯(cuò)誤定價(jià)有創(chuàng)造套利機(jī)會的區(qū)間，這種創(chuàng)造出來的套利機(jī)會比美國市場要多。本文還發(fā)現(xiàn)配對ETF日均交易量與標(biāo)的指數(shù)、配對ETF的日均波動量具有中度相關(guān)的特點(diǎn)，說明前者和后兩者具有相互聯(lián)動的特點(diǎn)。本文通過分析發(fā)現(xiàn)跟蹤標(biāo)的指數(shù)、跟蹤指數(shù)的波動率指數(shù)、配對ET

4、F折溢價(jià)、配對ETF的日均波動量和配對ETF日均交易量對ETF配對套利機(jī)會的出現(xiàn)有一定的影響作用。通過將建立多元回歸模型發(fā)現(xiàn)跟蹤標(biāo)的波動率加權(quán)指數(shù)、配對ETF折溢價(jià)、配對ETF的波動量和配對ETF的日均交易量共同作用，對ETF配對套利機(jī)會的出現(xiàn)產(chǎn)生影響。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)ETF日均成交量、配對ETF折溢價(jià)和日均交易量對套利機(jī)會出現(xiàn)具有正相關(guān)的關(guān)系，而滬深300波動率加權(quán)指數(shù)具有負(fù)相關(guān)的關(guān)系。其中滬深300波動率加權(quán)指數(shù)和日均成交量的變化對創(chuàng)造E