ETF基金套利機(jī)會(huì)定價(jià)——基于B-S期權(quán)定價(jià)模型.pdf

1、交易所交易基金ETFs(Exchange-Traded Funds),又稱交易型開(kāi)放式指數(shù)基金,在本質(zhì)上是一種特殊的開(kāi)放式指數(shù)基金。作為開(kāi)放式基金的創(chuàng)新,ETF具有指數(shù)投資、費(fèi)用低廉和稅收優(yōu)惠等優(yōu)勢(shì)。ETFs具有獨(dú)特的一二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)制,ETFs可以在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回,投資者只能用與目標(biāo)指數(shù)對(duì)應(yīng)的一籃子股票申購(gòu)或者贖回ETFs,而不像現(xiàn)有開(kāi)放式基金必須以現(xiàn)金申購(gòu)贖回。ETF也可以在二級(jí)市場(chǎng)掛牌買賣,投資者可以像單個(gè)股票和封閉式基金那樣在

2、證券交易所直接買賣ETF份額,交易非常便利。
　　根據(jù)有效市場(chǎng)理論和無(wú)套利定價(jià)原理,ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格(MV)必須等于基金凈值(IOPV)。然而由于跟蹤能力、管理費(fèi)用、供求因素以及市場(chǎng)慣性與信息傳播速率差異引起基金價(jià)格與ETF價(jià)格反應(yīng)速度原因,兩者之間存在差異,因而存在套利機(jī)會(huì)。從國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究來(lái)看,國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要側(cè)重于討論指數(shù)型基金凈值對(duì)其目標(biāo)指數(shù)的跟蹤誤差以及ETF的套利機(jī)制,但關(guān)于ETF的套利機(jī)會(huì)的產(chǎn)生原因的綜述以及套利機(jī)會(huì)

3、價(jià)值的研究則很少。
　　本文選擇華夏上證50ETF作為研究對(duì)象,研究上證50ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格和其基金凈值之間價(jià)差的高頻數(shù)據(jù)。對(duì)這些高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)描述,并運(yùn)用修正的B-S期權(quán)定價(jià)模型對(duì)ETF產(chǎn)生的套利機(jī)會(huì)進(jìn)行定價(jià)。實(shí)證結(jié)果表明在樣本期(2010年2月4日到2010年2月23日)內(nèi),根據(jù)修正的B-S模型算出按100萬(wàn)份交易額正向套利每份期權(quán)價(jià)值為0．00002元,即在1年時(shí)間內(nèi)利用ETF套利機(jī)會(huì)大約可以賺到的收益為20元。看漲期權(quán)