中國(guó)股市中股東人數(shù)與股價(jià)關(guān)系的研究.pdf

1、在中國(guó)的A股市場(chǎng)中,個(gè)人投資者持股比例接近30％,并且全部交易額85%以上都是由個(gè)人投資者所貢獻(xiàn),遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家。與有詳細(xì)投資計(jì)劃的機(jī)構(gòu)投資者不同,個(gè)人投資者的投資行為更多被各種心理所驅(qū)使,受到心理偏差的影響,在交易中開倉(cāng)和平倉(cāng)更為頻繁?；谶@一獨(dú)特的市場(chǎng)構(gòu)造特性,中國(guó)A股上市公司的流通股東數(shù)量更容易發(fā)生變化,并且從投資者行為的角度來(lái)說(shuō)也更容易與股價(jià)變化產(chǎn)生某種聯(lián)系。
　　從政策法規(guī)角度來(lái)說(shuō),中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于股東相關(guān)信息的披露也做出

2、了明確的規(guī)定,要求上市公司規(guī)定的格式披露報(bào)告期末股東總數(shù)、前10名流通股東或前10名無(wú)限售條件股東的持股情況包括流通股的數(shù)量和種類,并且要披露前十名流通股股東之間存在的關(guān)聯(lián)關(guān)系。這一要求體現(xiàn)出了股東數(shù)量及相關(guān)內(nèi)容對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是重要的決策依據(jù)之一,并且從實(shí)證角度來(lái)說(shuō)也有了可以進(jìn)行分析的官方數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。
　　目前在業(yè)界中對(duì)于股東人數(shù)及股價(jià)變化的關(guān)系有一個(gè)初步的認(rèn)識(shí)和假說(shuō)。一般認(rèn)為股東人數(shù)及構(gòu)造可以反映了流通股的受控及集中程度,在流通股

3、總數(shù)不發(fā)生變化的情況下,股東數(shù)量發(fā)生明顯的變化的情況下,股東人數(shù)減少,通常說(shuō)明個(gè)人投資者離場(chǎng),機(jī)構(gòu)投資者或者具有實(shí)力的高凈值專業(yè)投資者接盤,這使集中度進(jìn)一步加強(qiáng);而股東人數(shù)增加,則說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者或者具有實(shí)力的高凈值專業(yè)投資者在賣出,個(gè)人投資者進(jìn)場(chǎng)接盤,這使得集中度進(jìn)一步分散。之前的一部分研究也證實(shí)了股東人數(shù)及股價(jià)變化兩者間呈現(xiàn)某種程度的負(fù)相關(guān)。
　　本文選擇了中國(guó)A股市場(chǎng)的100只樣本股票進(jìn)行研究分析,發(fā)現(xiàn)在研究期間2011年末至

4、2013年第三季度的7個(gè)季度中的時(shí)間段中,股東人數(shù)變化與股價(jià)變化總體成負(fù)相關(guān),但在I個(gè)季度的較短時(shí)間段中,上漲期間股東人變化與股價(jià)變化沒(méi)有呈現(xiàn)特定的具有統(tǒng)計(jì)意義的相關(guān)性,而下降期間則呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān),其具有非對(duì)稱性,這與個(gè)人投資者心理偏差導(dǎo)致的交易行為的非對(duì)稱性相關(guān)聯(lián)。此外,在考慮其他影響因素時(shí)發(fā)現(xiàn),前10名流通股東占流通股比例20-50%的樣本回歸結(jié)果較好,同時(shí)流通市值小于50億以及大于100億的回歸結(jié)果較好。
　　以以上條件為