國(guó)內(nèi)外燃料油期貨市場(chǎng)套期保值績(jī)效的比較研究.pdf

1、期貨市場(chǎng)的基本功能之一是套期保值，套期保值者可以利用期貨合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，降低或轉(zhuǎn)移不利的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而期貨市場(chǎng)效率體現(xiàn)在套期保值方面就是套期保值的績(jī)效問(wèn)題。我國(guó)燃料油期貨上市時(shí)間雖然不長(zhǎng)，但作為我國(guó)石油及石油產(chǎn)品中市場(chǎng)化程度較高的一個(gè)品種，燃料油期貨在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中將起著重要作用。因此，從套期保值績(jī)效的角度來(lái)分析當(dāng)前我國(guó)燃料油期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率是十分必要的。同時(shí)，通過(guò)比較分析的方法，研究我國(guó)與美國(guó)和新加坡市場(chǎng)的運(yùn)行效率，也可以為政府

2、制定規(guī)范發(fā)展期貨市場(chǎng)的政策、為企業(yè)與個(gè)人制定參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的策略提供實(shí)證依據(jù)。 為了研究中美新三個(gè)燃料油期貨市場(chǎng)的套期保值功能，本文選取了從2005年12月1日到2008年3月31日共28個(gè)月的期貨和現(xiàn)貨價(jià)格日數(shù)據(jù)，利用確定套期保值比率的OLS、ECM、GARCH三個(gè)模型和套期保值衡量指標(biāo)，對(duì)三個(gè)市場(chǎng)燃料油期貨的套期保值比率和績(jī)效進(jìn)行實(shí)證研究。主要內(nèi)容如下： 第一，回顧了國(guó)內(nèi)外套期保值績(jī)效的研究現(xiàn)狀，總結(jié)了國(guó)內(nèi)

3、外學(xué)者主要的研究方向和結(jié)論；同時(shí)結(jié)合我國(guó)燃料油市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，指出了當(dāng)前研究燃料油市場(chǎng)套期保值績(jī)效的必要性和重要意義。 第二，分別對(duì)中美新三個(gè)市場(chǎng)的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行單位根和協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，利用OLS、ECM、GARCH三個(gè)模型估計(jì)最優(yōu)套期保值比率，并計(jì)算套期保值績(jī)效的衡量指標(biāo)，比較分析了三個(gè)市場(chǎng)套期保值功能的實(shí)現(xiàn)程度?；窘Y(jié)論是：套期保值者利用三個(gè)模型分別在三個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行保值交易，都能在一定程度上降低不進(jìn)行套期保值的收益方差

4、，有效的規(guī)避掉一部分現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。其中，新加坡市場(chǎng)的套期保值衡量指標(biāo)值為98.867％，美國(guó)市場(chǎng)為76.975％，中國(guó)市場(chǎng)只有21.713％?？梢?jiàn)，我國(guó)燃料油期貨市場(chǎng)與美國(guó)和新加坡燃料油期貨市場(chǎng)相比，套期保值功能還沒(méi)有得到很好的發(fā)揮，只能規(guī)避掉基差風(fēng)險(xiǎn)的一小部分。 最后，通過(guò)對(duì)美國(guó)和新加坡燃料油市場(chǎng)的分析，找出了促使兩個(gè)市場(chǎng)套期保值功能發(fā)揮良好的主要因素，并對(duì)提高我國(guó)燃料油期貨市場(chǎng)的套期保值功能提出了一些政策建議，其中，最