國內(nèi)外燃料油期貨市場套期保值績效的比較研究.pdf

1、期貨市場的基本功能之一是套期保值，套期保值者可以利用期貨合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，降低或轉(zhuǎn)移不利的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，而期貨市場效率體現(xiàn)在套期保值方面就是套期保值的績效問題。我國燃料油期貨上市時(shí)間雖然不長，但作為我國石油及石油產(chǎn)品中市場化程度較高的一個(gè)品種，燃料油期貨在我國國民經(jīng)濟(jì)中將起著重要作用。因此，從套期保值績效的角度來分析當(dāng)前我國燃料油期貨市場的運(yùn)行效率是十分必要的。同時(shí)，通過比較分析的方法，研究我國與美國和新加坡市場的運(yùn)行效率，也可以為政府

2、制定規(guī)范發(fā)展期貨市場的政策、為企業(yè)與個(gè)人制定參與期貨市場進(jìn)行套期保值的策略提供實(shí)證依據(jù)。 為了研究中美新三個(gè)燃料油期貨市場的套期保值功能，本文選取了從2005年12月1日到2008年3月31日共28個(gè)月的期貨和現(xiàn)貨價(jià)格日數(shù)據(jù)，利用確定套期保值比率的OLS、ECM、GARCH三個(gè)模型和套期保值衡量指標(biāo)，對三個(gè)市場燃料油期貨的套期保值比率和績效進(jìn)行實(shí)證研究。主要內(nèi)容如下： 第一，回顧了國內(nèi)外套期保值績效的研究現(xiàn)狀，總結(jié)了國內(nèi)

3、外學(xué)者主要的研究方向和結(jié)論；同時(shí)結(jié)合我國燃料油市場的發(fā)展現(xiàn)狀，指出了當(dāng)前研究燃料油市場套期保值績效的必要性和重要意義。 第二，分別對中美新三個(gè)市場的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行單位根和協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，利用OLS、ECM、GARCH三個(gè)模型估計(jì)最優(yōu)套期保值比率，并計(jì)算套期保值績效的衡量指標(biāo)，比較分析了三個(gè)市場套期保值功能的實(shí)現(xiàn)程度?；窘Y(jié)論是：套期保值者利用三個(gè)模型分別在三個(gè)市場上進(jìn)行保值交易，都能在一定程度上降低不進(jìn)行套期保值的收益方差

4、，有效的規(guī)避掉一部分現(xiàn)貨價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。其中，新加坡市場的套期保值衡量指標(biāo)值為98.867％，美國市場為76.975％，中國市場只有21.713％。可見，我國燃料油期貨市場與美國和新加坡燃料油期貨市場相比，套期保值功能還沒有得到很好的發(fā)揮，只能規(guī)避掉基差風(fēng)險(xiǎn)的一小部分。 最后，通過對美國和新加坡燃料油市場的分析，找出了促使兩個(gè)市場套期保值功能發(fā)揮良好的主要因素，并對提高我國燃料油期貨市場的套期保值功能提出了一些政策建議，其中，最