基于高頻數(shù)據(jù)金融市場(chǎng)波動(dòng)率研究.pdf

1、波動(dòng)作為金融市場(chǎng)與生俱來的基本屬性，自2008年全球金融危機(jī)后再次成為實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。近年來，計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)快速發(fā)展，高頻金融數(shù)據(jù)的可獲得性增大，使得人們可以進(jìn)一步研究波動(dòng)率的動(dòng)態(tài)特征及其影響成因，并對(duì)波動(dòng)率進(jìn)行更好的預(yù)測(cè)。一般而言，金融市場(chǎng)信息連續(xù)地影響證券的價(jià)格，數(shù)據(jù)的采集頻率越低，信息丟失越多；反之亦然。中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，其金融市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)都會(huì)產(chǎn)生舉足輕重的影響。自2005年股改以來，我國(guó)金

2、融改革步伐明顯加快，一系列改革活動(dòng)直接推動(dòng)著金融市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，從發(fā)展現(xiàn)狀看我國(guó)股市波動(dòng)仍然很大，存在著較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的背景下，如何更好地對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)率進(jìn)行建模和預(yù)測(cè)？在中國(guó)股市T+1的交易制度下，非交易時(shí)段信息流對(duì)股市波動(dòng)性產(chǎn)生怎樣的影響？中國(guó)資本市場(chǎng)正處于飛速發(fā)展階段，轉(zhuǎn)融通做空機(jī)制的推出是否有利于股市的穩(wěn)定？股指期貨價(jià)格具有對(duì)股票市場(chǎng)未來供求關(guān)系及其價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)期的作用，股指期貨與現(xiàn)貨之間的波動(dòng)溢出效

3、應(yīng)又如何？金融波動(dòng)率與風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，進(jìn)一步地，我們?nèi)绾螌?duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和評(píng)估？本文將圍繞這幾個(gè)問題進(jìn)行深入研究，研究?jī)?nèi)容主要包括兩個(gè)部分。第一部分是波動(dòng)率預(yù)測(cè)及影響成因的研究，第二部分是波動(dòng)率傳導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)的研究。
　　本文第三章提出 MS-HAR族模型，并運(yùn)用其對(duì)中國(guó)股指期貨的波動(dòng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)。該模型的優(yōu)點(diǎn)是不僅能刻畫波動(dòng)率的長(zhǎng)記憶性，而且能描述波動(dòng)率的狀態(tài)轉(zhuǎn)換，以及允許狀態(tài)轉(zhuǎn)換概率是時(shí)變的。實(shí)證結(jié)果表明，相對(duì)于GARCH族、H

4、AR族和ARFIMA模型，MS-HAR族模型具有更好的預(yù)測(cè)表現(xiàn)。
　　本文第四章和第五章分別研究了股指期貨波動(dòng)率的影響成因和股票波動(dòng)率的影響成因。實(shí)證結(jié)果表明：在股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，均存在很強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，且非交易時(shí)段收益率捕捉到了額外的杠桿效應(yīng)，以及整體上交易量對(duì)波動(dòng)率具有顯著的正向影響；此外融券可以抑制金融市場(chǎng)的波動(dòng)。值得注意的是，在股票市場(chǎng)，收益率平方捕捉到了額外的波動(dòng)率，且由于企業(yè)的異質(zhì)性，轉(zhuǎn)融券抑制股票價(jià)格波動(dòng)的作用體

5、現(xiàn)出企業(yè)和行業(yè)的差異性；最后，轉(zhuǎn)融券能顯著地降低價(jià)格跳的可能性。
　　第六章運(yùn)用 VHAR模型研究股指期貨與股指現(xiàn)貨之間波動(dòng)率的傳導(dǎo)關(guān)系。發(fā)現(xiàn)股指現(xiàn)貨與股指期貨波動(dòng)率之間存在著雙向傳導(dǎo)關(guān)系?，F(xiàn)有研究一般只分析兩者靜態(tài)的傳導(dǎo)關(guān)系。而本章進(jìn)一步根據(jù)DCC模型和Andrews檢驗(yàn)法對(duì)傳導(dǎo)關(guān)系進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)波動(dòng)率傳導(dǎo)關(guān)系中存在著時(shí)變相關(guān)性和結(jié)構(gòu)突變問題。
　　第七章運(yùn)用MS-HARJ模型對(duì)股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)估。首先，通過