基于高頻數(shù)據(jù)金融市場波動率研究.pdf

1、波動作為金融市場與生俱來的基本屬性，自2008年全球金融危機后再次成為實務(wù)界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點。近年來，計算機與通訊技術(shù)快速發(fā)展，高頻金融數(shù)據(jù)的可獲得性增大，使得人們可以進(jìn)一步研究波動率的動態(tài)特征及其影響成因，并對波動率進(jìn)行更好的預(yù)測。一般而言，金融市場信息連續(xù)地影響證券的價格，數(shù)據(jù)的采集頻率越低，信息丟失越多；反之亦然。中國作為世界第二大經(jīng)濟體，其金融市場的波動對國內(nèi)乃至國際經(jīng)濟市場都會產(chǎn)生舉足輕重的影響。自2005年股改以來，我國金

2、融改革步伐明顯加快，一系列改革活動直接推動著金融市場和國民經(jīng)濟的發(fā)展。然而，從發(fā)展現(xiàn)狀看我國股市波動仍然很大，存在著較高的市場風(fēng)險。在這樣的背景下，如何更好地對股票市場的波動率進(jìn)行建模和預(yù)測？在中國股市T+1的交易制度下，非交易時段信息流對股市波動性產(chǎn)生怎樣的影響？中國資本市場正處于飛速發(fā)展階段，轉(zhuǎn)融通做空機制的推出是否有利于股市的穩(wěn)定？股指期貨價格具有對股票市場未來供求關(guān)系及其價格變化趨勢進(jìn)行預(yù)期的作用，股指期貨與現(xiàn)貨之間的波動溢出效

3、應(yīng)又如何？金融波動率與風(fēng)險密切相關(guān)，進(jìn)一步地，我們?nèi)绾螌鹑谑袌鲞M(jìn)行風(fēng)險預(yù)測和評估？本文將圍繞這幾個問題進(jìn)行深入研究，研究內(nèi)容主要包括兩個部分。第一部分是波動率預(yù)測及影響成因的研究，第二部分是波動率傳導(dǎo)和風(fēng)險的研究。
　　本文第三章提出 MS-HAR族模型，并運用其對中國股指期貨的波動率進(jìn)行預(yù)測。該模型的優(yōu)點是不僅能刻畫波動率的長記憶性，而且能描述波動率的狀態(tài)轉(zhuǎn)換，以及允許狀態(tài)轉(zhuǎn)換概率是時變的。實證結(jié)果表明，相對于GARCH族、H

4、AR族和ARFIMA模型，MS-HAR族模型具有更好的預(yù)測表現(xiàn)。
　　本文第四章和第五章分別研究了股指期貨波動率的影響成因和股票波動率的影響成因。實證結(jié)果表明：在股指期貨市場和股票市場，均存在很強的杠桿效應(yīng)，且非交易時段收益率捕捉到了額外的杠桿效應(yīng)，以及整體上交易量對波動率具有顯著的正向影響；此外融券可以抑制金融市場的波動。值得注意的是，在股票市場，收益率平方捕捉到了額外的波動率，且由于企業(yè)的異質(zhì)性，轉(zhuǎn)融券抑制股票價格波動的作用體

5、現(xiàn)出企業(yè)和行業(yè)的差異性；最后，轉(zhuǎn)融券能顯著地降低價格跳的可能性。
　　第六章運用 VHAR模型研究股指期貨與股指現(xiàn)貨之間波動率的傳導(dǎo)關(guān)系。發(fā)現(xiàn)股指現(xiàn)貨與股指期貨波動率之間存在著雙向傳導(dǎo)關(guān)系。現(xiàn)有研究一般只分析兩者靜態(tài)的傳導(dǎo)關(guān)系。而本章進(jìn)一步根據(jù)DCC模型和Andrews檢驗法對傳導(dǎo)關(guān)系進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)波動率傳導(dǎo)關(guān)系中存在著時變相關(guān)性和結(jié)構(gòu)突變問題。
　　第七章運用MS-HARJ模型對股指期貨市場的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和評估。首先，通過