中國(guó)股票市場(chǎng)有效性研究——基于牛市熊市區(qū)分的視角.pdf

1、有效市場(chǎng)假說(shuō)可以說(shuō)是現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)體系的基礎(chǔ)性理論。因?yàn)橥顿Y組合理論以及資本資產(chǎn)定價(jià)模型等標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)經(jīng)典理論之所以能成立，要求市場(chǎng)必須是有效的。國(guó)內(nèi)外對(duì)于股票市場(chǎng)的市場(chǎng)有效性研究從未間斷，對(duì)股票市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)比較成熟的方式之一是統(tǒng)計(jì)學(xué)檢驗(yàn)，驗(yàn)證市場(chǎng)是否服從隨機(jī)游走。
　　中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了兩次持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)、漲跌幅較大的牛市和熊市，本文基于牛市和熊市的視角，通過(guò)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)兩次牛市、兩次熊市和兩次跨越牛熊市的時(shí)間段做統(tǒng)計(jì)學(xué)檢驗(yàn)，用

2、ADF單位根檢驗(yàn)和序列相關(guān)檢驗(yàn)驗(yàn)證20余種滬深主要股指在上述六個(gè)時(shí)間段內(nèi)是否服從隨機(jī)游走，來(lái)探討牛熊市各時(shí)間段內(nèi)是否達(dá)到弱勢(shì)有效。在股指價(jià)格序列或股指對(duì)數(shù)收益率序列平穩(wěn)的前提下，本文擬采用帶控制變量的隨機(jī)游走模型檢驗(yàn)序列各時(shí)間段內(nèi)樣本股指是否存在滯后階自相關(guān)，將上證股指和深證股指互引為控制變量，在對(duì)上證股指進(jìn)行自相關(guān)性分析時(shí)將深證A股、深證B股作為控制變量，在對(duì)深證股指自相關(guān)性分析時(shí)將上證A股、上證B股作為控制變量。基于弱勢(shì)有效市場(chǎng)的假

3、設(shè)和上證股指、深證A股、深證B股之間包含股票的不相關(guān)以及深證股指、上證A股、上證B股之間包含股票的不相關(guān)，加入的控制變量本質(zhì)上不影響目標(biāo)股指的自相關(guān)性，只為增強(qiáng)模型相關(guān)性的解釋能力。
　　檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn):對(duì)六個(gè)時(shí)間段的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，除第二次熊市時(shí)間段內(nèi)全部樣本股指價(jià)格序列平穩(wěn)，其他五個(gè)時(shí)間段內(nèi)全部樣本股指價(jià)格序列不平穩(wěn)，對(duì)數(shù)收益率序列平穩(wěn);總體上，六個(gè)時(shí)間內(nèi)段滬深主要股指都存在滯后4階內(nèi)自相關(guān)，均拒絕服從隨機(jī)游走過(guò)程，從而拒絕滬深兩市