中國股票市場有效性研究——基于牛市熊市區(qū)分的視角.pdf

1、有效市場假說可以說是現(xiàn)代標準金融學體系的基礎性理論。因為投資組合理論以及資本資產定價模型等標準金融學經典理論之所以能成立，要求市場必須是有效的。國內外對于股票市場的市場有效性研究從未間斷，對股票市場有效性檢驗比較成熟的方式之一是統(tǒng)計學檢驗，驗證市場是否服從隨機游走。
　　中國股票市場經歷了兩次持續(xù)時間較長、漲跌幅較大的牛市和熊市，本文基于牛市和熊市的視角，通過對中國股票市場兩次牛市、兩次熊市和兩次跨越牛熊市的時間段做統(tǒng)計學檢驗，用

2、ADF單位根檢驗和序列相關檢驗驗證20余種滬深主要股指在上述六個時間段內是否服從隨機游走，來探討牛熊市各時間段內是否達到弱勢有效。在股指價格序列或股指對數(shù)收益率序列平穩(wěn)的前提下，本文擬采用帶控制變量的隨機游走模型檢驗序列各時間段內樣本股指是否存在滯后階自相關，將上證股指和深證股指互引為控制變量，在對上證股指進行自相關性分析時將深證A股、深證B股作為控制變量，在對深證股指自相關性分析時將上證A股、上證B股作為控制變量?；谌鮿萦行袌龅募?/p>

3、設和上證股指、深證A股、深證B股之間包含股票的不相關以及深證股指、上證A股、上證B股之間包含股票的不相關，加入的控制變量本質上不影響目標股指的自相關性，只為增強模型相關性的解釋能力。
　　檢驗結果發(fā)現(xiàn):對六個時間段的平穩(wěn)性檢驗，除第二次熊市時間段內全部樣本股指價格序列平穩(wěn)，其他五個時間段內全部樣本股指價格序列不平穩(wěn)，對數(shù)收益率序列平穩(wěn);總體上，六個時間內段滬深主要股指都存在滯后4階內自相關，均拒絕服從隨機游走過程，從而拒絕滬深兩市