QFII制度對中國股票市場有效性影響的實證研究.pdf

1、市場有效性理論由來已久，其最早可以追溯到Bactlelier在1900年撰寫的具有開創(chuàng)性的論文以及Coles在1933年對有效性的經(jīng)驗研究。到了當(dāng)代，F(xiàn)ama教授在1970年發(fā)表了一篇題為《有效資本市場：理論與實證研究綜述》，使得有效市場理論得以全面建立，并掀起了市場有效性理論及實證研究的熱潮。但是近幾年來有效市場理論由于無法對一些“異?！爆F(xiàn)象做出解釋而受到行為金融學(xué)等新興理論的猛烈抨擊，其中比較典型的兩類“異?！爆F(xiàn)象就是慣性現(xiàn)象和反轉(zhuǎn)

2、現(xiàn)象，已經(jīng)逐漸成為研究的熱點。許多國外學(xué)者已對本國市場進行了大量實證檢驗，發(fā)現(xiàn)這兩種現(xiàn)象不同程度地存在著，這被當(dāng)作了否定市場有效性理論的依據(jù)。但是，從另一方面來說，若某一市場被證明存在“慣性”現(xiàn)象或者“反轉(zhuǎn)”現(xiàn)象，那就意味著投資者可以通過對過去的市場價格的分析推測到特定的組合在以后一段時期內(nèi)價格的變化趨勢，由此決定的投資策略將獲得超額收益，這恰恰是證券市場未達弱式有效的特點。因此異常現(xiàn)象本身并不能否定市場有效性理論，反而是市場弱式有效的

3、一個標(biāo)志。因此，本文將以慣性現(xiàn)象和反轉(zhuǎn)現(xiàn)象為標(biāo)的來研究我國引入QFⅡ制度后對股票市場有效性的影響。 引入QFⅡ制度是我國金融開放的一大舉措，目的之一就是借助合格的國外機構(gòu)投資者的力量來改善中國證券市場的有效性。對于其引入后對中國證券市場各方面產(chǎn)生的利弊影響我國學(xué)者也已經(jīng)做了許多研究。本文通過比較2003年1月1日至2006年12月31日期間QFⅡ投資的股票構(gòu)成的集合與QFⅡ未投資股票組成的集合的慣性現(xiàn)象和反轉(zhuǎn)現(xiàn)象的存在狀況后發(fā)現(xiàn)