QFII制度對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)有效性影響的實(shí)證研究.pdf

1、市場(chǎng)有效性理論由來(lái)已久，其最早可以追溯到Bactlelier在1900年撰寫的具有開(kāi)創(chuàng)性的論文以及Coles在1933年對(duì)有效性的經(jīng)驗(yàn)研究。到了當(dāng)代，F(xiàn)ama教授在1970年發(fā)表了一篇題為《有效資本市場(chǎng)：理論與實(shí)證研究綜述》，使得有效市場(chǎng)理論得以全面建立，并掀起了市場(chǎng)有效性理論及實(shí)證研究的熱潮。但是近幾年來(lái)有效市場(chǎng)理論由于無(wú)法對(duì)一些“異?！爆F(xiàn)象做出解釋而受到行為金融學(xué)等新興理論的猛烈抨擊，其中比較典型的兩類“異?！爆F(xiàn)象就是慣性現(xiàn)象和反轉(zhuǎn)

2、現(xiàn)象，已經(jīng)逐漸成為研究的熱點(diǎn)。許多國(guó)外學(xué)者已對(duì)本國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行了大量實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)這兩種現(xiàn)象不同程度地存在著，這被當(dāng)作了否定市場(chǎng)有效性理論的依據(jù)。但是，從另一方面來(lái)說(shuō)，若某一市場(chǎng)被證明存在“慣性”現(xiàn)象或者“反轉(zhuǎn)”現(xiàn)象，那就意味著投資者可以通過(guò)對(duì)過(guò)去的市場(chǎng)價(jià)格的分析推測(cè)到特定的組合在以后一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格的變化趨勢(shì)，由此決定的投資策略將獲得超額收益，這恰恰是證券市場(chǎng)未達(dá)弱式有效的特點(diǎn)。因此異?，F(xiàn)象本身并不能否定市場(chǎng)有效性理論，反而是市場(chǎng)弱式有效的

3、一個(gè)標(biāo)志。因此，本文將以慣性現(xiàn)象和反轉(zhuǎn)現(xiàn)象為標(biāo)的來(lái)研究我國(guó)引入QFⅡ制度后對(duì)股票市場(chǎng)有效性的影響。 引入QFⅡ制度是我國(guó)金融開(kāi)放的一大舉措，目的之一就是借助合格的國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者的力量來(lái)改善中國(guó)證券市場(chǎng)的有效性。對(duì)于其引入后對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)各方面產(chǎn)生的利弊影響我國(guó)學(xué)者也已經(jīng)做了許多研究。本文通過(guò)比較2003年1月1日至2006年12月31日期間QFⅡ投資的股票構(gòu)成的集合與QFⅡ未投資股票組成的集合的慣性現(xiàn)象和反轉(zhuǎn)現(xiàn)象的存在狀況后發(fā)現(xiàn)