滬深300股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)影響的實(shí)證研究.pdf

1、2010年4月16日，醞釀已久的滬深300股指期貨合約正式上市交易。股指期貨的推出將推動(dòng)我國(guó)多層次金融體系的健全與完善，為現(xiàn)貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)配置發(fā)揮重要作用。股指期貨上市僅僅一年，廣大投資者對(duì)于股指期貨還存在一些疑惑，股指期貨是否發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移以及穩(wěn)定市場(chǎng)的功能，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)究竟有何影響，針對(duì)這些疑問(wèn)，本文從股指期貨的功能出發(fā)，實(shí)證研究滬深300股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響。
　　 價(jià)格發(fā)現(xiàn)，套期保值和信息

2、傳播是股指期貨的三大經(jīng)濟(jì)效益。價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值作為股指期貨市場(chǎng)的兩大功能，其關(guān)系密切。價(jià)格發(fā)現(xiàn)是套期保值的基礎(chǔ)，同時(shí)套期保值的活躍也會(huì)促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的發(fā)揮。因此本文從股指期貨的兩大功能分析股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響。股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是實(shí)現(xiàn)股指期貨其他功能的基礎(chǔ)。本文以滬深300股指期貨主力合約和現(xiàn)貨市場(chǎng)日對(duì)數(shù)收益序列為研究對(duì)象，通過(guò)Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，誤差修正模型，脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解的實(shí)證結(jié)果表明，滬深300股指期貨與現(xiàn)貨

3、價(jià)格之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，期貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程中居于主導(dǎo)地位，這也說(shuō)明股指期貨相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有信息優(yōu)勢(shì)。本文通過(guò)TARCH模型驗(yàn)證股指期貨提高了現(xiàn)貨市場(chǎng)的信息效率。從長(zhǎng)期來(lái)看，其信息傳遞功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有助于提高現(xiàn)貨市場(chǎng)的有效性。
　　 套期保值是我國(guó)引進(jìn)股指期貨初衷。本文通過(guò)OLS法、B-VAR和誤差修正套期保值模型，以上證50ETF和上證180ETF為投資組合，對(duì)滬深300股指期貨一日，一周和雙周的套期保值的效果進(jìn)

4、行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：滬深300股指期貨具有比較好的套期保值效果，減少了現(xiàn)貨資產(chǎn)的損失。
　　 股指期貨推出剛剛一年，從市值規(guī)模、投資者數(shù)量、投資者結(jié)構(gòu)、交易資金來(lái)看，股指期貨市場(chǎng)相比股票市場(chǎng)都極為弱小，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響較小，真正完全發(fā)揮期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置等功能還需要一定的時(shí)間。我國(guó)股指期貨市場(chǎng)散戶為主，投機(jī)者比較多，參與套保的機(jī)構(gòu)投資者不足，這將不利于股指期貨各項(xiàng)功能的發(fā)揮，因此，機(jī)構(gòu)投資者股指期貨交易策略需要