2023年全國碩士研究生考試考研英語一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁
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文檔簡介

1、2010年央行啟動二次匯改以來,人民幣外匯衍生品市場的發(fā)展也異常迅速。境內(nèi)人民幣期權交易的啟動,香港CNH遠期、掉期、期貨紛至沓來,CME也于今年2月開始重啟離岸人民幣期貨交易。這些遠期產(chǎn)品的功能之一是價格發(fā)現(xiàn),之前有很多學者圍繞這一功能對NDF和境內(nèi)即遠期做過比較和分析認為NDF在對境內(nèi)即期匯率的價格發(fā)現(xiàn)上比境內(nèi)遠期更有引導作用。2010年底香港CNH遠期市場誕生以后,其迅猛的發(fā)展勢頭已經(jīng)超過了NDF,且伴隨著二次匯改境內(nèi)遠期的交易也

2、逐漸增大,客觀環(huán)境發(fā)生變化以后,三個市場間的引導關系及信息傳遞是否發(fā)生變化是本文研究的重點。
  本文對境內(nèi)遠期、NDF、CNH遠期和境內(nèi)即期市場分別建立VAR模型,然后進行格蘭杰因果關系檢驗、協(xié)整檢驗、脈沖響應分析,得出結(jié)論:1年期NDF和CNH遠期都對境內(nèi)即期匯率有引導關系,1年期NDF對即期匯率擾動響應明顯。而即期匯率對1年期境內(nèi)遠期和3個月遠期有引導關系。這個結(jié)論充分揭示了在價格發(fā)現(xiàn)的引導關系上,香港離岸市場是處于主導地位

3、,NDF市場依舊是引導的主導者,新增的CNH遠期也已經(jīng)對境內(nèi)即期有很強的引導關系。而境內(nèi)遠期由于匯率形成機制問題,仍處于被引導狀態(tài)。
  在信息傳遞上,本文對各遠期和即期分別建立VAR-BEKK-GARCH模型進行報酬溢出和波動溢出分析,結(jié)論是在報酬溢出上, NDF和CNH遠期對于境內(nèi)即期有單向的報酬溢出。而在波動溢出上,則是即期市場與1年期NDF和1年期境內(nèi)遠期雙向溢出,而即期市場對1年期CNH遠期和3個月期境內(nèi)遠期都有單向的波

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