境內(nèi)外人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的信息傳遞與定價(jià)的影響分析.pdf

1、在我國(guó)金融市場(chǎng)飛速發(fā)展，資本流動(dòng)日趨活躍的今天，人民幣國(guó)際化是未來發(fā)展的必然趨勢(shì)。在匯率市場(chǎng)化發(fā)展進(jìn)程中，研究離岸人民幣市場(chǎng)在不同的發(fā)展階段下，境內(nèi)外人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)間的信息傳遞以及境內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格決定機(jī)制的問題，不僅對(duì)于分析人民幣境內(nèi)外匯率市場(chǎng)一體化有著重要的意義，而且對(duì)監(jiān)管當(dāng)局制定貨幣政策、完善匯率機(jī)制也有著實(shí)際作用。
　　本文正是在當(dāng)前香港離岸人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的背景下，重點(diǎn)研究了境外人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)變化、境內(nèi)外人民幣

2、遠(yuǎn)期市場(chǎng)的信息傳遞以及境外市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期匯率定價(jià)的影響這三方面的問題。在研究方法上，本文采取了理論與實(shí)證將結(jié)合的方式，首先針對(duì)研究問題所涉及的金融市場(chǎng)關(guān)聯(lián)效應(yīng)和匯率定價(jià)理論進(jìn)行了闡述，并對(duì)前人在該領(lǐng)域的文獻(xiàn)進(jìn)行歸納總結(jié);其次對(duì)境內(nèi)外人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)發(fā)展歷程及現(xiàn)狀進(jìn)行回顧和分析，并在此基礎(chǔ)上深度分析了境外人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)變化;再次，基于境外人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的變化，通過對(duì)投資者行為模式的定性分析和運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)、構(gòu)建VAR模型、格蘭杰因

3、果檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)的實(shí)證方式，對(duì)境內(nèi)外人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的信息傳遞方式和方向進(jìn)行分析研究。最后，以香港離岸人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)產(chǎn)生為節(jié)點(diǎn)，創(chuàng)新性地采取分段時(shí)序建模的方法，通過單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)以及構(gòu)建誤差修整模型的方式，來論證香港離岸人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)匯率定價(jià)的影響，以數(shù)量化實(shí)證研究的方式提高本文研究的科學(xué)性。
　　根據(jù)研究發(fā)現(xiàn):第一、境外人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)在香港離岸人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)產(chǎn)生后，結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了全新的變化。因資產(chǎn)可生息、交

4、易更靈活、交割無法律風(fēng)險(xiǎn)等因素，新興的香港離岸遠(yuǎn)期市場(chǎng)已逐步取代傳統(tǒng)的人民幣無本金交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)，成為境外人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的主要交易市場(chǎng)。第二、2008年到2013年期間，在境內(nèi)外人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)的信息傳達(dá)上，新生的香港離岸遠(yuǎn)期市場(chǎng)和境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)呈現(xiàn)出單向引導(dǎo)關(guān)系，境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)處于信息中心。第三、創(chuàng)新性地發(fā)現(xiàn)，2008年以來，隨著匯率利率市場(chǎng)的各項(xiàng)改革措施的推進(jìn)，利率平價(jià)的定價(jià)機(jī)制在人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)中的作用越來越顯著，在香港離岸市場(chǎng)