基于行業(yè)差異的中國創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率實證研究.pdf

1、IPO是指發(fā)行公司首次向社會公眾投資者公開發(fā)行股票的一種行為,其目的是為公司募集資金、改變股權結構。通過IPO,外部投資者為公司未來發(fā)展提供了所需的資金,優(yōu)化了資本結構,同時還將改善公司的治理結構,為后續(xù)的發(fā)展奠定良好的基礎。但是,中國資本市場的新股發(fā)行一直面臨著“高發(fā)行價、高市盈率、高募集資金”的問題,這在創(chuàng)業(yè)板市場表現(xiàn)地尤為突出。作為發(fā)行過程中的核心環(huán)節(jié),IPO定價是產(chǎn)生這些問題的主要因素。因此,本文試圖通過實證分析,基于行業(yè)的差異

2、,對中國創(chuàng)業(yè)板IPO定價效率進行研究。
　　本文首先對國內外已有的 IPO定價理論與實證研究進行了綜述,并對中國創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀進行了分析,指出中國創(chuàng)業(yè)板存在的問題。然后通過描述性統(tǒng)計分析,闡述了中國創(chuàng)業(yè)板不同行業(yè)的成長性、盈利能力、公司規(guī)模以及上市首日回報,在此基礎上,利用隨機前沿分析計算了中國創(chuàng)業(yè)板各行業(yè)上市公司(能源行業(yè)除外)的潛在最大價值,并與上市公司 IPO發(fā)行價進行比較,得出各行業(yè)的平均定價效率。實證分析結果顯示,中國創(chuàng)業(yè)

3、板的原材料行業(yè)、主要消費行業(yè)、信息技術行業(yè)和電信業(yè)的定價效率偏低,而工業(yè)行業(yè)、可選消費行業(yè)、醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的定價效率較高,定價有效。根據(jù)這一研究結果,進一步對定價效率偏低的行業(yè)中的公司盈利指標進行分析,結果顯示這些公司在 IPO時,普遍存在虛增盈利指標的現(xiàn)象,造成上市公司潛在最大價值虛高,使其所在行業(yè)的平均定價效率偏低。
　　最后,根據(jù)研究的結果以及對結果的分析,提出推進中國創(chuàng)業(yè)板 IPO發(fā)行和定價的市場化改革,加快出臺相關法律法規(guī)