嵌入分部相關性的內部資本市場配置機制研究.pdf

1、在現(xiàn)代經濟中，資金配置是整個資源配置的基礎，如何在多元化企業(yè)集團內有效配置資金成為現(xiàn)代公司金融關注的核心問題。多元化企業(yè)集團的資金配置，先是經過ECM在集團之間進行，之后再利用內部資本市場(ICM)分配給集團的各個分部以最優(yōu)化資金配置效率。因此，提高ICM資金配置有效性成為多元化企業(yè)集團資金配置的關鍵，成為分析ICM配置機制的影響因素，設計適當?shù)膬炔抠Y金分配機制以改善ICM配置效率問題成為研究熱點。
　　本論文論證了分部相關性是影

2、響ICM配置機制的重要因素。從總部和分部經理相互制衡的視角，在委托代理框架下討論了分部相關性對ICM配置機制的影響機理，并且引入分部經理薪酬激勵機制設計以提高配置有效性。首先從ICM存在與否的角度論證了分部間普遍存在相關性，其次拓展了對分部相關性的認識，從三個角度分析了分部相關性對ICM配置機制和效率的影響，最后對上述模型推演出的部分結論進行實證檢驗，該部分立足于中國“系族企業(yè)”上市公司樣本，實證分析了分部相關性對同一系族內的上市公司投

3、資行為的影響。論文的研究采用了規(guī)范分析、對比分析、實證分析、定性和定量分析結合的方法。在每個模型推演之后，或者采用數(shù)值模擬，或者采用案例分析對理論結果進行說明。
　　本論文系統(tǒng)提出一套分部間相關性對ICM配置機制及效率的影響理論。創(chuàng)新主要有以下三點:(1)梳理和總結了ICM分部相關性的理論基礎。本文試圖從資源基礎觀出發(fā)，指出基于資源的再分配和“協(xié)同效應”是形成多元化企業(yè)分部相關性的內在邏輯，分部間的相似、聯(lián)系和趨同是多元化企業(yè)的必

4、然現(xiàn)象，而不管這個企業(yè)是相關多元化還是非相關多元化。各種資源在分部間的相關性影響著這些資源跨分部配置的同時，也必然影響著多元化企業(yè)ICM的資金配置，分部相關性是帶來ICM配置的有效率和無效率的關鍵因素。(2)建立了分部相關性對ICM配置機制的影響模型。從影響內部資金配置的角度將繁多的資源分部相關性進行分類，提出了三種不同的分部相關性:分部間信息的傳遞性、分部間資產的轉換性和分部間資源的促進性。分析結果表明，三種類型的分部相關性對ICM配

5、置機制產生了不同的影響，如分部信息傳遞性對“挑選勝者”、分部資產轉換性對分部經理激勵和分部資源促進性對“平均主義”。(3)豐富了ICM配置行為的實證檢驗的方法和內容。從ICM存在性的角度拓展了分部間財務相關性的檢驗方法，并加入了中國的企業(yè)集團財務公司，指出分部間財務相關性是ICM普遍的現(xiàn)象，且集團財務公司加強了這種相關性。文中最后檢驗了分部相關性對ICM配置機制的影響，分部相關性采用標準行業(yè)分類碼SIC方法度量，實證結果表明分部相關性對