固定比例投資組合保險(xiǎn)的有效定價(jià)研究.pdf

1、固定比例投資組合保險(xiǎn)策略是投資者根據(jù)個(gè)人對(duì)資產(chǎn)報(bào)酬的要求、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和投資組合價(jià)值水平的變化動(dòng)態(tài)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例的策略，這一策略在證券投資決策中被經(jīng)常使用，其指導(dǎo)思想是：當(dāng)股市上漲時(shí)，投資組合價(jià)值也上漲，因而風(fēng)險(xiǎn)承受能力增大，投資于股票的比例也就增大；反之，當(dāng)股市下跌時(shí)，投資組合凈值也下跌，因而風(fēng)險(xiǎn)承受能力減小，投資于股票的比例也就減小。
　　 我國(guó)證券市場(chǎng)的固定比例投資組合保險(xiǎn)策略將投資組合分為債券資產(chǎn)和

2、股票資產(chǎn)兩部分，在動(dòng)態(tài)調(diào)整時(shí)刻，股票資產(chǎn)與債券資產(chǎn)按一定的比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。調(diào)整的關(guān)鍵是對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益放大一定倍數(shù)(即乘數(shù)M)進(jìn)行股票投資。乘數(shù)M越大，投資組合在股票下跌時(shí)，投資組合價(jià)值接近保險(xiǎn)額度的速度就越快，為了實(shí)現(xiàn)保本的目的，實(shí)行動(dòng)態(tài)調(diào)整的頻率也就越高。在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格連續(xù)變動(dòng)且能持續(xù)平衡無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的理想條件下，該投資組合保險(xiǎn)最低收益與設(shè)置的保險(xiǎn)額度相等。但在瞬息萬(wàn)變的金融環(huán)境中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格很難連續(xù)變動(dòng)，且由于資產(chǎn)不能實(shí)現(xiàn)

3、完全自由流動(dòng)和存在交易成本等原因，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資組合的及時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整幾乎不可能，因此投資組合向下跌破保險(xiǎn)額度的風(fēng)險(xiǎn)較大。
　　 為了減少這種風(fēng)險(xiǎn)，本文引入了一個(gè)看跌期權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成對(duì)沖，并針對(duì)固定比例投資組合保險(xiǎn)中看跌期權(quán)的特征，運(yùn)用一個(gè)基于馬爾科夫過(guò)程的期權(quán)定價(jià)方法定價(jià)，將該定價(jià)方法與常用的蒙特卡洛定價(jià)方法進(jìn)行比較，并得出該方法能夠更準(zhǔn)確、更迅速計(jì)算出結(jié)果的結(jié)論，且在價(jià)格、gamma、vega等因素的收斂方面更有優(yōu)勢(shì)。