極值和相關(guān)性理論及其在固定比例投資組合保險(xiǎn)策略中的應(yīng)用.pdf

1、在金融投資市場(chǎng)中，我們需要特別關(guān)注極端事件發(fā)生的可能性，進(jìn)而關(guān)注這些極端事件對(duì)市場(chǎng)可能造成的影響，極值理論能夠很好的刻畫(huà)由底分布的上尾（或下尾部）確定的在一個(gè)高（低）閾值以上（下）關(guān)于底分布的超閾值性質(zhì)，近年來(lái)被越來(lái)越多的專(zhuān)家學(xué)者應(yīng)用到金融風(fēng)險(xiǎn)管理中去，并逐漸建立起了一套完善的統(tǒng)計(jì)方法，通過(guò)極端次序統(tǒng)計(jì)量或超閾值來(lái)估計(jì)底分布的尾部或參數(shù)函數(shù)。 在風(fēng)險(xiǎn)管理中，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR是目前金融市場(chǎng)中廣泛應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)度量方法。風(fēng)險(xiǎn)管理更注重的是

2、低概率的災(zāi)難性損失，傳統(tǒng)的VaR方法直接從整個(gè)收益率的分布出發(fā)，忽略了極端事件發(fā)生的情況。在風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR中引入極值理論，重點(diǎn)考慮收益率的尾部特征而不是整個(gè)分布，能更合理更科學(xué)地度量風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)被越來(lái)越多的應(yīng)用到風(fēng)險(xiǎn)管理中來(lái)。 同時(shí)，由于金融市場(chǎng)中各個(gè)體間存在復(fù)雜的相關(guān)關(guān)系，因而需要分析各種相關(guān)結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)可能造成的影響。相對(duì)于簡(jiǎn)單的線(xiàn)性相關(guān)系數(shù)，應(yīng)用關(guān)聯(lián)函數(shù)Copula可以更全面度量投資組合產(chǎn)品間的相關(guān)關(guān)系。建立在Copula基礎(chǔ)

3、上的VaR方法則更好的度量了組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值， 當(dāng)下，金融危機(jī)引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，投資者蒙受巨額損失，更使實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，投資機(jī)構(gòu)及對(duì)資本市場(chǎng)依賴(lài)性較強(qiáng)的企業(yè)又重新開(kāi)始深入研究投資的組合保險(xiǎn)策略.由于目前我國(guó)金融市場(chǎng)品種不多，保本基金中廣泛應(yīng)用CPPI（Constant Proportion Portfolio Insurance）策略，其所具有的低風(fēng)險(xiǎn)及收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，在當(dāng)前金融危機(jī)蔓延，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，受到更多產(chǎn)

4、品設(shè)計(jì)及投資者的青睞. CPPI策略是通過(guò)喪失部分獲利空間為代價(jià)，來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范和本金的保證，能有效的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的下跌。但是市場(chǎng)的下跌往往伴隨著劇烈波動(dòng)，為了發(fā)掘波動(dòng)的市場(chǎng)中的獲利潛能，本文通過(guò)VaR的計(jì)算、市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷及資本有效前沿理論的應(yīng)用，對(duì)市場(chǎng)做進(jìn)一步深入的研究，從而改進(jìn)CPPI策略中的最低要保金額及固定比例，新策略首先強(qiáng)化組合保險(xiǎn)的目的，然后根據(jù)均線(xiàn)技術(shù)和市場(chǎng)的動(dòng)能對(duì)市場(chǎng)做出判斷，及時(shí)變動(dòng)放大倍數(shù)，并在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)合理