固定比例組合保險策略研究.pdf

1、組合保險策略產(chǎn)生于80年代的美國，主要包括兩種類型：基于期權的組合保險策略(OBPI)和動態(tài)調整策略，其中固定比例組合保險策略(CPI!策略)由于具有靈活、實用等特點而受到高度關注，并在實踐中被廣泛應用。 通過蒙特卡羅模擬方法，將CPPI策略和OBPI策略進行了對比分析，筆者發(fā)現(xiàn)，無論是到期價值還是四階矩都可以看出兩策略間并不存在絕對占優(yōu)策略，投資者必須依各自偏好作出策略選擇。通過對兩策略的動態(tài)行為分析可知OBPI為風險乘數(shù)不斷

2、變動的CPPI，且OBPI的避險參數(shù)Delta、Gamma與Vega在期末時會因股價水平不同有較顯著的改變；相對的，CPPI的避險參數(shù)多為時間的遞增或遞減函數(shù)，從而反應出CPPI時間不變性的特質。參數(shù)Delta可解釋不同股價水平下OBPI與CPPI價值的變化，Gamma則說明價外與平價時OBPI交易成本較CPPI高，而Vega表示波動性增加對OBPI是有正面影響，但對CPPI卻是較負面的。 通過利用上證綜指的歷史數(shù)據(jù)，將CPPI

3、策略和買入持有策略進行了對比，筆者發(fā)現(xiàn)CPPI策略在市場行情處于空頭行情時，可以很好地起到保護投資者最初設定的保險額度的作用；在股票市場先跌后升時，CPPI策略效果不如買入持有策略。CPPI策略中最低保險額和風險乘數(shù)設定的不同，會導致CPPI策略的績效產(chǎn)生較大的差異。同時我們還注意到，要保比率的設定如果超過100％，就可以繞過金融產(chǎn)品不能承諾收益的法律障礙，這為市場的產(chǎn)品創(chuàng)新提供了廣闊的遐想空間。最后要指出的是，大多數(shù)情況下CPPI策略