關(guān)于終極控股股東對企業(yè)投資影響的研究.pdf

1、分類號 密 級U D C 學(xué)校代碼碩士研究生學(xué)位論文關(guān)于終極控股股東對企業(yè)投資影響的研究學(xué)院（部、所）： 學(xué)院（部、所）： 會計(jì)學(xué)院 會計(jì)學(xué)院專 業(yè)： 業(yè)： 財務(wù)管理 財務(wù)管理姓 名： 名： 程子璇 程子璇導(dǎo) 師： 師： 阮萍教授 阮萍教授論文起止時間：2011 年 5 月~2012 年 5 月摘要I摘 要隨著資本市場的發(fā)展， 我國上市公司出現(xiàn)了金字塔式股權(quán)結(jié)構(gòu)， 這種股權(quán)結(jié)構(gòu)使得終極控股股東對私有利益追逐的可能性變大， 企業(yè)投資決策的

2、目標(biāo)可能是尋求大股東財富最大化而不再是企業(yè)價值最大化， 這種股東間的利益沖突引發(fā)了我國上市公司屢屢出現(xiàn)資金被大股東占用，大股東利益輸送，盲目投資，資金嚴(yán)重閑置等問題，終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)開始引起重視。從 2002 年開始，我國做出相關(guān)規(guī)定要求上市公司披露實(shí)際控制人情況，直至 2004 年，基本上所有上市公司年報中都披露了實(shí)際控制人。但是，經(jīng)過學(xué)者對數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和不斷的研究表明股權(quán)高度集中， 終極控股股東國有性質(zhì)以及控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離程度大等

3、方面構(gòu)成了我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的鮮明特征。 目前， 我國對企業(yè)投資影響因素研究涉及的股權(quán)結(jié)構(gòu)大都是股東與經(jīng)理或機(jī)構(gòu)投資者等角度，對終極股權(quán)結(jié)構(gòu)的考慮較少。在此現(xiàn)實(shí)和研究背景下， 本文通過分析股東與股東之間的代理問題， 了解我國上市公司的現(xiàn)狀及上市公司終極控制人的特征、控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)，研究終極控股股東對我國企業(yè)投資不足和過度投資的影響。 其中對終極控股股東的定義與LLS（1999）提出的“最終產(chǎn)權(quán)所有者”是一致的，簡單說就是金字塔股權(quán)結(jié)

4、構(gòu)的最上面一層股東。 得出的結(jié)論為： 國有企業(yè)和民營企業(yè)同樣存在過度投資的現(xiàn)象， 但是國有企業(yè)的過度投資行為要多于民營企業(yè)， 而民營企業(yè)投資不足的行為要多于國有企業(yè)。 其中隨著終極控股股東控制權(quán)的增加， 投資在增加至一定的限度時會逐漸減少， 即存在著終極控股股東的現(xiàn)金流權(quán)在某種程度上會對企業(yè)的投資產(chǎn)生正面積極的作用。同時，隨著兩權(quán)分離度提升，上市公司的過度投資行為也增多， 但是股權(quán)制衡并沒有起到推理中的作用。 除此之外通過本文的研究不難