投資時(shí)鐘理論與B-L模型于美國(guó)股市的應(yīng)用.pdf

1、資產(chǎn)配置作為投資分析中重要的一環(huán)，一直是投資者研究的重要方向。自上世紀(jì)五十年代以來，資產(chǎn)配置的量化方法研究得到深入的發(fā)展，出現(xiàn)了很多傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置模型。但這些模型大多都對(duì)期望收益的估計(jì)非常敏感，且或多或少存在一些缺陷，實(shí)際運(yùn)用效果不佳。由于Black-Litterman模型成功克服傳統(tǒng)模型的常見困難，并可以自由的融合投資者觀點(diǎn)，使其得到了廣泛的研究和運(yùn)用。在過去的二十年中，大量的學(xué)者對(duì)其中的各個(gè)參數(shù)設(shè)置的合理性進(jìn)行研究并作出改進(jìn)。每個(gè)投

2、資者都對(duì)市場(chǎng)有自己的觀點(diǎn)，這些觀點(diǎn)既可以是主觀的推斷，亦可以是歷史數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)分布。在融入投資者自身的觀點(diǎn)之后，即可以得到滿足投資者需要的投資組合。本文的主要目標(biāo)是在均衡市場(chǎng)假設(shè)下，將Black-Litterman模型與投資時(shí)鐘理論結(jié)合起來，先詳細(xì)解釋模型的各個(gè)參數(shù)，給出推導(dǎo)過程；然后，使用量化的方法劃分經(jīng)濟(jì)周期，根據(jù)美國(guó)股票市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證投資時(shí)鐘理論，并依此得到由當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確定的當(dāng)前投資者觀點(diǎn)；最后，使用一種新的方法，將這歷史