滬深和香港銀行板塊羊群效應的比較分析.pdf

1、隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，證券市場上風險因素層出不窮，有效市場利率因著周末效應小公司效應等等而不斷受到挑戰(zhàn)。人們發(fā)現(xiàn)市場套利的過程往往使得價格更加偏離證券的內(nèi)在價值，造成這種現(xiàn)象的有許多原因，一些非理性心理因素正在影響著市場，追漲殺跌的羊群效應就是其中之一。
　　在我國無論是A股市場還是H股市場，銀行股都有著十分重要的地位，在內(nèi)地和香港兩地交叉上市的銀行股也比較多，遠遠大于其他板塊。香港是個成熟的市場，而內(nèi)地滬深兩市興起不過二十多年，是

2、個新興市場，不理性行為可能更多。因此我們認為將兩地的銀行股放在一起做比較是十分合適的。
　　本文使用了分散度(Dt)指標、截面收益的絕對偏差(CSAD)指標，分別使用CH模型和CCK模型提出了兩種種檢驗羊群效應的方法。分別是通過判斷個股在市場極端上漲和下跌的情況下對市場的偏離程度的回歸系數(shù)來比較發(fā)現(xiàn)羊群效應是否存在。結果發(fā)現(xiàn)利用CH模型檢驗時在中國市場上存在熊市時銀行板塊羊群效應不明顯，而牛市時銀行板塊的羊群行為較為顯著的現(xiàn)象，并

3、且比各個板塊分散度水平都要低。CCK模型則是利用個股截面收益的絕對偏差(CSAD)與投資回報率的非線性關系（即二次項系數(shù)顯著不為零）作為研究指標，來判斷羊群效應是否顯著。本文將市場投資回報率處于牛市和熊市的二次項回歸系數(shù)進行比較，發(fā)現(xiàn)銀行板塊的羊群行為在熊市和牛市情況下比之市場上所有公司的羊群行為更加集中。對于港股市場來說，大部分情況下羊群效應都不是十分明顯。最后將香港大陸兩地市場的換手率和市場投資回報率作了回歸分析，發(fā)現(xiàn)換手率同市場投