我國(guó)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)城投債的發(fā)行出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，在發(fā)行數(shù)量和市場(chǎng)規(guī)模與日俱增的背景下，城投債發(fā)行主體資質(zhì)也出現(xiàn)下降、信息披露不完整、信用評(píng)級(jí)虛高等現(xiàn)象，由此而產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)也日益被社會(huì)各屆高度關(guān)注。
　　 本文對(duì)我國(guó)城投債從發(fā)展歷史、現(xiàn)階段特點(diǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源因素及表現(xiàn)形式、風(fēng)險(xiǎn)案例等，從信用評(píng)級(jí)的角度對(duì)我國(guó)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，采用比較分析法、理論分析法、模型分析法和實(shí)證分析法等研究方法。
　　 隨著城投債發(fā)行規(guī)模的大幅

2、增加，城投公司的整體債務(wù)規(guī)模急劇攀升，其債務(wù)總量超過(guò)了地方政府的財(cái)政收入水平，進(jìn)而將引發(fā)城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)城投債發(fā)行經(jīng)歷了三次高峰時(shí)期:2005年前發(fā)行較少，主要是在直轄市、大型省會(huì)城市發(fā)行，每年發(fā)行數(shù)量最多5只，年規(guī)模僅幾十億，2005年央行重啟發(fā)行短期融資券，當(dāng)年發(fā)行金額第一次超百億元;2008年中央推出四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，配套出現(xiàn)的20萬(wàn)億元的各省市計(jì)劃投資總額，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)地方政府財(cái)政收入，急需大量資金配置，《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸

3、結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》由人行和銀監(jiān)會(huì)2009年公布，在此項(xiàng)政策的激勵(lì)下2009年城投債發(fā)行首超千億達(dá)到3198億元，年發(fā)行數(shù)量首超百只達(dá)192只;而地方融資平臺(tái)新增貸款于2012年受到了嚴(yán)重的限制，因而地方融資平臺(tái)的融資逐漸由銀行借款轉(zhuǎn)入債券市場(chǎng)直接融資，鑒于“山東海龍”重大信用風(fēng)險(xiǎn)事件的圓滿解決，這些激勵(lì)因素促使城投債發(fā)行于2012年躍至8863.4億元，發(fā)行數(shù)量達(dá)754只，2012年存?zhèn)鶖?shù)目為1376只，債券余

4、額達(dá)到了17，754.88億元，巨大的地方債務(wù)足以引起對(duì)城投債的高度重視與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注。
　　 在目前銀行貸款收緊、鼓勵(lì)直接融資的市場(chǎng)環(huán)境中，地方政府將目光更多地投向了債券市場(chǎng)，隨著城投債發(fā)行量的爆增，在城投債的產(chǎn)生、發(fā)展過(guò)程中，出現(xiàn)了不少的如云城投、宜城投債、岳城建債等信用風(fēng)險(xiǎn)事件，雖然銀行、政府、企業(yè)等最終都想辦法得以解決并沒(méi)有造成真正的違約，但這些事件足以使我們對(duì)日益受地方政府、市場(chǎng)人士熱捧的城投債情況引以為鑒。在此情況下，建