中國城投債的信用風險——基于江蘇省的實證研究.pdf

1、2008年金融危機后，我國實施了大規(guī)模的財政刺激政策，地方政府配合中央政府進行大規(guī)模的基礎設施建設，但是地方政府的財政收入不能滿足高速增長的財政支出。當出現(xiàn)收支缺口的時候，地方政府的主要融資方式有商業(yè)銀行貸款、信托計劃和城投債。但是地方政府通過商業(yè)銀行貸款和信托計劃進行融資受到的限制越來越多，而且《預算法》第二十八條規(guī)定:“地方各級預算按照量入為出，收支平衡的原則編制，不列赤字。除了法律和國務院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券”

2、。該法律條款的規(guī)定約束了地方政府直接發(fā)行債券，然而中央政府代理發(fā)行的地方政府債券，不僅無法在量上滿足地方政府的需求，而且在發(fā)行程序和要求上都過于嚴格。由于城投債可以繞開中央政府的限制，所以逐漸成為地方政府的重要融資工具，城投債的規(guī)模也迅速擴大。
　　城投債的發(fā)行存在著地區(qū)的差異，東部發(fā)達地區(qū)的發(fā)債規(guī)模大，利率低;中西部地區(qū)的發(fā)債規(guī)模小，利率高。東部地區(qū)雖然有殷實的財政收入作為保證，但是發(fā)債規(guī)模普遍較大，所以東西部地區(qū)的城投債都存在

3、著可能的違約風險。被稱作“準市政債”的城投債本身的風險要高于一般的市政債。從2010年開始，城投債已經(jīng)發(fā)生過多起信用違約事件。
　　國外學者對市政債券的發(fā)行規(guī)則以及其信用風險度量方法的研究，為我們開展中國城投債信用風險研究提供了基礎。但是，由于市場環(huán)境存在差異，這些規(guī)則和方法不適合直接拿來為我國所用。國內(nèi)學者論述了市政債券發(fā)行的可行性、必要性、存在的風險及化解的方法等，但定量研究方面的文章較少。本文以城投債券的信用風險為研究重點，