江蘇省城投債信用風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、1994年中國(guó)實(shí)施財(cái)政分權(quán)改革后，確立了“一級(jí)政府，一級(jí)事權(quán)”的財(cái)政體系，從而導(dǎo)致地方政府的事權(quán)和財(cái)權(quán)的不對(duì)等，資金缺口不斷加大。一方面，隨著城鎮(zhèn)化步伐的加快，各地區(qū)對(duì)資金規(guī)模的需求不斷加大。另一方面，舊預(yù)算法規(guī)定地方政府不得自行發(fā)行債券，為突破制度的限制給城市發(fā)展帶來(lái)的瓶頸，各地方政府積極建立融資平臺(tái)，即城投公司，并通過(guò)發(fā)行城投債的方式為城市建設(shè)進(jìn)行融資。
　　為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，2008年下半年，中央出臺(tái)4萬(wàn)億投資的刺激政策，為地

2、方政府融資平臺(tái)的發(fā)展提供了契機(jī)。2009年國(guó)家發(fā)布了相關(guān)的法規(guī)，鼓勵(lì)地方政府通過(guò)組建融資平臺(tái)的方式進(jìn)行配套項(xiàng)目的融資，使城投公司的數(shù)量和城投債的發(fā)行規(guī)模得到了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。截止到2014年底，全國(guó)城投債的發(fā)行主體共達(dá)到837個(gè)，而存量債余額已經(jīng)達(dá)到了38589.57億元。隨著2015年城投債進(jìn)入到期的巔峰時(shí)期，面對(duì)巨大的債務(wù)存量，其風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題不容忽視。江蘇省作為東部經(jīng)濟(jì)大省，其城投債規(guī)模近幾年更是穩(wěn)居第一，隨著發(fā)債主體信用評(píng)級(jí)的不斷下降和

3、增信方式趨于無(wú)擔(dān)?；瑐男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)也在不斷增加。因此，對(duì)江蘇省城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行研究就顯得尤為緊迫。
　　本文運(yùn)用理論與實(shí)證相結(jié)合的方法，分別對(duì)江蘇省城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的影響因素以及城投債的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究。文中共建立了兩個(gè)模型，第一個(gè)模型是運(yùn)用主成分分析法和回歸分析法對(duì)江蘇省城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素進(jìn)行了分析，得出，地方政府實(shí)力、城投公司的盈利能力和信用等級(jí)以及債券的流動(dòng)性因素對(duì)有城投債的信用利差顯著性影響，并且與信用利差