機構投資者參與公司治理的效果分析——基于雷士照明的案例研究.pdf

1、公司是諸多利益相關者契約的聯結,公司治理是解決各利益相關者之間權利與義務,利益與職責之間相互關系的一系列制度安排。與西方國家股權較為分散不同,我國公司股權普遍較為集中,大股東與中小股東之間的代理沖突是我國資本市場的突出問題。由于信息不對稱,小股東往往既沒有動力也缺乏能力抑制大股東侵占公司利益的行為,而機構投資者因其專業(yè)性和規(guī)模性既有動力又有能力參與公司治理。
　　20世紀80年代起,國外機構投資者開始蓬勃發(fā)展,如今已較為成熟。我國

2、機構投資者起步較晚但被寄予厚望,并隨著總體規(guī)模和持股比例的增加逐漸代替中小股東成為投資者主體,加之近期較為轟動的國美控股權之爭和雷士照明風波等引發(fā)了人們對機構投資者之于公司治理作用的熱議。關于機構投資者參與公司治理的效果,西方理論界主要有三種觀點:一種認為機構投資者有參與公司治理的能力和動力,并且他們的積極股東行為對公司治理有積極的影響;另一種相反的觀點認為機構投資者對于參與公司沒有積極性,參與效果也只得懷疑;還有一種觀點認為機構投資者

3、對公司治理無積極亦無消極影響。在我國特有的制度和治理背景下,機構投資者對于公司治理的作用,究竟是積極還是消極抑或無影響?這是一個尚需結合我國制度背景進行深入研究的課題。
　　有鑒于此,本文試圖運用案例研究方法對機構投資者參與公司治理的效果展開研究。在對機構投資者參與公司治理的途徑和效果進行系統(tǒng)理論分析的基礎上,論文選取雷士照明案例對機構投資者參與公司治理的途徑和效果展開案例分析,研究結果發(fā)現,機構投資者對雷士公司治理的影響,既有積

4、極一面也有消極的一面。機構投資者入駐雷士至風波發(fā)生前,公司各方面表現均證明了機構投資者的積極效應,而風波期間,業(yè)績驟然下滑,股價跌宕起伏,也暗示了機構投資者的消極影響。積極效應主要是彌補了雷士股權結構失衡以及促進了雷士公司治理結構的優(yōu)化;負面效應是因為機構投資者在參與雷士公司治理的過程中未能處理好與其他利益相關者之間的關系以及自身的一些缺失導致風波爆發(fā),業(yè)績下滑,管理混亂。
　　論文案例研究結果表明,機構投資者參與公司治理發(fā)揮積極

5、效果是有前提條件的,只有處理好與其他利益相關者之間的關系以及彌補自身缺失等方式,抑制可能產生的負面效應,才能夠充分發(fā)揮機構投資者的積極公司治理效應。這意味著,機構投資者若要發(fā)揮參與公司治理的積極效應必須處理好與控股股東、供應商、經銷商以及員工等利益相關者之間的關系,另一方面須提高自身實業(yè)管理能力,正確認識企業(yè)所處成長期并施之以恰當的方式參與公司治理。同時,國家有關部門應該加強制度法律的建設,完善資本市場相關基礎設施,進一步培育機構投資者