國內(nèi)證券分析師“賣出”評級決策研究——基于價值鏈視角.pdf

1、長期以來，國內(nèi)證券市場存在著“買入”與“賣出”評級嚴重失衡的現(xiàn)象，這不僅極大地傷害了中小投資者的利益，并且對市場的資源配置和運行效率造成了損傷。國內(nèi)證券分析師為何會存在積極發(fā)布“買入”評級，卻回避“賣出”評級的決策偏差？依照傳統(tǒng)理論解釋，這與證券分析師的利益沖突、選擇偏差、非理性動機和單邊做多的交易機制等因素有關(guān)。
　　 本文認為對于國內(nèi)證券分析師而言，利益沖突是導(dǎo)致其行為偏差的最主要因素，因此通過價值鏈的視角，全面揭示了證券分

2、析師與其上游、中游和下游之間的利益沖突和價值關(guān)系，分析發(fā)現(xiàn)在以上游上市公司、中游券商雇主和下游基金客戶為主體的各條價值鏈上，均存在著原始需求、業(yè)務(wù)訴求、動態(tài)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)盟、同行競爭等五種相似的利益沖突形態(tài)，這些都可能驅(qū)使證券分析師做出回避“賣出”評級的決策。總結(jié)發(fā)現(xiàn)，證券行業(yè)價值鏈的下游議價能力最強，經(jīng)濟活動產(chǎn)生的價值最大，利益沖突最嚴重。
　　 本文通過手工整理相關(guān)數(shù)據(jù)，分別選取投行業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)和分倉傭金三個具有代表性的利益