證券分析師投資評級信息含量及影響因素實證研究.pdf

1、2006年以來，我國股市發(fā)展的很快，進入了一個上升通道，截至2007年底上市公司數(shù)量達到2000多家，總市值約27萬億，流通市值約9萬億。在股市的這輪健康發(fā)展過程中，證券分析師也扮演了一個重要的角色. 證券分析師通過自己的研究向中小或機構(gòu)投資者提供投資評級建議，如“買入，賣出，增持”等，那么這樣的投資評級建議究竟有怎樣的信息含量呢?證券分析師在市場中究竟能扮演怎樣的角色，推波助瀾，誤導(dǎo)投資者還是捕捉短期熱點，抑或發(fā)現(xiàn)長期價值?其

2、投資評級信息含量受到哪些因素影響?這幾個問題的研究，直接關(guān)系到投資者的利益和證券分析師行業(yè)的存在理由。本文以wind最新的樣本數(shù)據(jù)，對這幾個問題進行了實證研究。 文章首先介紹了國內(nèi)外證券分析師的相關(guān)理論，然后分別用事件研究，時間序列兩種方法探討了投資評級的信息含量，接著文章用相關(guān)分析，回歸分析等統(tǒng)計方法分析了可能影響投資評級含量的因素。 本文的研究發(fā)現(xiàn)：證券分析師傾向于發(fā)布樂觀的評級報告，并且分析師在買入評級發(fā)布前，股票

3、已經(jīng)具有正的超額收益率并有上升趨勢。總體來看，分析師的投資評級都具有短期的信息含量，其中買入評級和評級調(diào)低還具有“漂移效應(yīng)”。以萬科為例的領(lǐng)滯關(guān)系研究表明，在長周期下，綜合評級依然領(lǐng)先于CAR(累積超額收益率)，具有長期的信息含量。 對信息環(huán)境，分析師聲譽，券商聲譽，調(diào)整幅度和投行關(guān)系五個影響因素的統(tǒng)計檢驗表明：信息環(huán)境對短期窗口的信息含量均有顯著的影響；分析師聲譽對買入評級和評級調(diào)低的短期窗口信息含量以及評級調(diào)低的長期信息含量