我國(guó)權(quán)證定價(jià)泡沫研究.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)上股指期貨的推出和融資融券的啟動(dòng)，金融衍生產(chǎn)品由于融資便利，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，高杠桿性等優(yōu)點(diǎn)受到投資者的廣泛歡迎。作為基礎(chǔ)性的衍生產(chǎn)品，權(quán)證市場(chǎng)也再次引起了大家的關(guān)注。從2005年推出權(quán)證至今，我國(guó)的權(quán)證市場(chǎng)取得了很快的發(fā)展，2006年超過(guò)香港市場(chǎng)成為世界上權(quán)證交易額最大的市場(chǎng)，而在國(guó)內(nèi)權(quán)證也成為我國(guó)證券市場(chǎng)上僅次于股票的第二大交易品種。
　　權(quán)證市場(chǎng)的飛速發(fā)展對(duì)我國(guó)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的完善和發(fā)展起到了很大的推動(dòng)作用，但權(quán)證市場(chǎng)

2、上的巨額成交量、高換手率及市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格的嚴(yán)重偏離表明了我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)投機(jī)氛圍嚴(yán)重，可能存在泡沫。權(quán)證市場(chǎng)的泡沫不僅會(huì)給投資者帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也會(huì)擾亂資本市場(chǎng)的正常功能，而且泡沫如果形成長(zhǎng)期和普遍的趨勢(shì)將會(huì)嚴(yán)重影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。因此權(quán)證市場(chǎng)上泡沫的研究有重大的意義。
　　本文以Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式為基礎(chǔ)，以我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)上已退市的34支權(quán)證為樣本，比較我國(guó)權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格和基于B-S期權(quán)定價(jià)的理論價(jià)格的差異

3、，并通過(guò)對(duì)權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格之間的回歸分析證實(shí)了我國(guó)權(quán)證定價(jià)泡沫的存在。在此基礎(chǔ)上，論文又對(duì)權(quán)證的期權(quán)特性進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)權(quán)證都沒(méi)有表現(xiàn)出期權(quán)類衍生產(chǎn)品的特性。鑒于此，論文從權(quán)證自身交易特征變量入手，對(duì)權(quán)證泡沫產(chǎn)生的原因進(jìn)行了初步探索，嘗試采用行為金融學(xué)理論對(duì)我國(guó)權(quán)證的泡沫進(jìn)行解釋。研究發(fā)現(xiàn)異質(zhì)信念、損失厭惡理論可以解釋我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)部分泡沫產(chǎn)生的原因。論文進(jìn)一步從行業(yè)角度分析了不同行業(yè)權(quán)證泡沫的差異，解釋了行業(yè)特征對(duì)權(quán)證泡沫