我國股改權(quán)證市場與標(biāo)的股票市場相關(guān)關(guān)系研究.pdf

1、在全球證券市場，權(quán)證被越來越多的投資者應(yīng)用作為投資、套期保值和套利的工具。在中國內(nèi)地，最早的認(rèn)股權(quán)證出現(xiàn)在1992年，但是由于過度投機，權(quán)證市場于1996年被禁止交易。為了發(fā)展衍生產(chǎn)品市場，同時促進(jìn)上市公司股權(quán)分置改革順利進(jìn)行，2005年，權(quán)證市場再次開設(shè)。權(quán)證市場開設(shè)初期，大多數(shù)權(quán)證均是上市公司或上市公司非流通股股東發(fā)行的股改權(quán)證。股改權(quán)證不同于一般意義上的認(rèn)股權(quán)證或備兌權(quán)證，而是介于兩者之間。股改權(quán)證一經(jīng)引入，就受到投資者的大力追捧

2、。
　　 作為衍生產(chǎn)品市場，權(quán)證市場的設(shè)立會從各個方面影響標(biāo)的股票市場：而標(biāo)的股票市場也會反過來影響權(quán)證市場的運行。我國內(nèi)地權(quán)證市場雖然建立不久，但是交投活躍。因此，權(quán)證市場與標(biāo)的股票市場的相關(guān)關(guān)系也引起了人們的廣泛關(guān)注。從現(xiàn)狀來看，目前學(xué)術(shù)界缺乏對兩個市場之間關(guān)系的全面、系統(tǒng)研究，已有的研究多集中在權(quán)證的定價機制以及權(quán)證發(fā)行對標(biāo)的股票市場的影響。本文以權(quán)證市場與標(biāo)的股票市場的相關(guān)關(guān)系為研究對象具有一定的理論意義和實際價值。

3、r>　　 本文主要運用計量經(jīng)濟學(xué)模型和分析技術(shù)對我國股改權(quán)證市場與標(biāo)的股票市場之間的相互關(guān)系進(jìn)行了研究。首先，本文論述了權(quán)證的基本范疇和國內(nèi)外權(quán)證市場的發(fā)展情況。其次，運用事件分析法、非參數(shù)檢驗、建立GARCH模型等方法，實證檢驗了股改權(quán)證發(fā)行對標(biāo)的股票收益率、風(fēng)險、流動性的影響以及股改權(quán)證的到期日效應(yīng)。發(fā)現(xiàn)權(quán)證發(fā)行對標(biāo)的股票收益率不存在顯著影響，但提高了標(biāo)的股票的風(fēng)險和流動性。同時，股改權(quán)證不存在到期日效應(yīng)。再次，運用協(xié)整分析、單位

4、根檢驗、Granger因果分析、建立VAR模型并進(jìn)行脈沖相應(yīng)函數(shù)分析的方法，實證檢驗了權(quán)證市場與標(biāo)的股票市場的領(lǐng)先滯后關(guān)系。實證結(jié)果表明，擁有私人信息的交易者沒有選擇權(quán)證市場進(jìn)行交易，股票市場在一定程度上引導(dǎo)著權(quán)證市場。為了解釋以上現(xiàn)象，我們進(jìn)一步對權(quán)證市場的有效性進(jìn)行了檢驗。實證結(jié)果表明，權(quán)證市場不滿足弱式有效。權(quán)證市場信息的傳遞存在時滯，而且對新信息反映不足，權(quán)證價格波動與信息的到達(dá)關(guān)聯(lián)度不高，權(quán)證收益率與交易量之間不存在顯著的Gr