我國股改權證市場與標的股票市場相關關系研究.pdf

1、在全球證券市場，權證被越來越多的投資者應用作為投資、套期保值和套利的工具。在中國內地，最早的認股權證出現在1992年，但是由于過度投機，權證市場于1996年被禁止交易。為了發(fā)展衍生產品市場，同時促進上市公司股權分置改革順利進行，2005年，權證市場再次開設。權證市場開設初期，大多數權證均是上市公司或上市公司非流通股股東發(fā)行的股改權證。股改權證不同于一般意義上的認股權證或備兌權證，而是介于兩者之間。股改權證一經引入，就受到投資者的大力追捧

2、。
　　 作為衍生產品市場，權證市場的設立會從各個方面影響標的股票市場：而標的股票市場也會反過來影響權證市場的運行。我國內地權證市場雖然建立不久，但是交投活躍。因此，權證市場與標的股票市場的相關關系也引起了人們的廣泛關注。從現狀來看，目前學術界缺乏對兩個市場之間關系的全面、系統(tǒng)研究，已有的研究多集中在權證的定價機制以及權證發(fā)行對標的股票市場的影響。本文以權證市場與標的股票市場的相關關系為研究對象具有一定的理論意義和實際價值。

3、r>　　 本文主要運用計量經濟學模型和分析技術對我國股改權證市場與標的股票市場之間的相互關系進行了研究。首先，本文論述了權證的基本范疇和國內外權證市場的發(fā)展情況。其次，運用事件分析法、非參數檢驗、建立GARCH模型等方法，實證檢驗了股改權證發(fā)行對標的股票收益率、風險、流動性的影響以及股改權證的到期日效應。發(fā)現權證發(fā)行對標的股票收益率不存在顯著影響，但提高了標的股票的風險和流動性。同時，股改權證不存在到期日效應。再次，運用協(xié)整分析、單位

4、根檢驗、Granger因果分析、建立VAR模型并進行脈沖相應函數分析的方法，實證檢驗了權證市場與標的股票市場的領先滯后關系。實證結果表明，擁有私人信息的交易者沒有選擇權證市場進行交易，股票市場在一定程度上引導著權證市場。為了解釋以上現象，我們進一步對權證市場的有效性進行了檢驗。實證結果表明，權證市場不滿足弱式有效。權證市場信息的傳遞存在時滯，而且對新信息反映不足，權證價格波動與信息的到達關聯度不高，權證收益率與交易量之間不存在顯著的Gr